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【原油】国际原油价格围绕基本面在中低区间持续震荡,地缘政治等不确定因素给市场增加更多波动性,整体趋势不甚明朗。原油供应端主要取决于OPEC+和美国页岩油两大势力的博弈。OPEC+减产政策自2017年起开始执行,中间经历短暂的动摇和中断后,还将至少延续至明年一季度。诚然,除美国外的主要产油国通过大幅削减自身原油产量,确实将原本临近冰点的油价重心抬高至中低水平。不过OPEC+一厢情愿的主动控产,相比历史上因第四次中东战争、两伊战争和海湾战争引发的大规模石油危机,对国际油价的刺激远不及被动减产的效果。另一方面,美国页岩油储量丰富,技术先进,且受价格驱动可灵活调整生产,与OPEC+产量政策形成动态博弈。原油需求端受全球经济增速放缓的拖累,未来或将长期持续对价格施压。2019年三季度全球经济复苏全面放缓,加重了市场对原油需求的担忧情绪。须知2008年经济危机造成油价跌至谷底,可见能源需求窒息的破坏之大。供需之外,中东地缘政治局势对原油市场具有更强烈的影响。突发事件可能在一瞬间扭转市场预期,短时间内引发价格剧烈波动。但事件驱动的冲击通常不会持续太久,难以改变市场对基本面的认知,原油价格长期仍由供需关系决定。

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【宏观策略】宏观面较为平淡,市场仍在等待美联储议息会议结果,工业品走势较为平淡。建议投资者可密切关注此次美联储议息会议决议,如市场关注度较高的降息是否处于小周期结束,以及美联储对美国经济走势的判断等方面。美股再创新高,但走势与美国经济状况并不匹配,更多是货币宽松的刺激,建议关注美股走势对风险资产的引领作用。从宏观数据角度看,中美在多方面达成共识,以及四季度基建加速,四季度经济小幅回升的概率较大,但是无论从空间和时间上看都有限,预计此轮工业品反弹空间亦将受限。

【豆类基本面】美国大豆收割压力继续打压市场买盘,周二CBOT大豆期货市场延续震荡调整节奏小幅回落,盘中呈现油强粕弱格局。美国农业部公布的美豆周度生长报告显示,截止10月27日当周,美国大豆收割率为62%,与市场预期一直,去年同期为69%,五年均值为78%。美豆收割进度超过2/3,近日产区整体天气形势利于大豆收割。美国大豆季节性供应压力有增无减,农民抛售意愿较强。美国总统接连表示中美贸易谈判进展顺利,双方可能提前达成第一阶段协议。11月中旬智利APEC 会议期间中美峰会将是各方关注的重点。当前美豆市场缺少天气刺激,而中方近日放缓美豆采购节奏也令市场进一步反弹动力下降,美豆处于震荡调整状态。国内豆类市场延续油强粕弱的分化状态,棕榈油连创反弹新高,强势领涨特征明显。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价整体稳定,东莞报价为3050元/吨,连云港报价为3150元/吨。市场观望为主,成交有所下降。周二巴西12月船期大豆到岸贴水报价为190美分/蒲式耳,折算的国内豆粕生产成本约为3040元/吨。近日国内豆粕市场保持震荡调整状态,明显较优质板块表现偏弱。国内生猪产能大幅下降导致豆粕需求不佳,豆油连续反弹对油厂贡献率提升并削弱油厂对豆粕的挺价动力,尤其是美豆反弹受阻震荡回落后,国内豆粕市场也因进口成本趋降而承受跟跌压力。中美贸易谈判取得积极进展,中国积极拓宽进口大豆渠道,改变2018年对巴西市场的过度依赖,国内远期大豆供应保障力持续提升。国内豆粕需求恢复较慢,豆粕价格持续受供应端驱动,将保持与美豆的较强联动性。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情,市场尚未结束调整节奏,买盘需耐心等待机会。

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3340元/吨,降10元/吨;普氏62%铁矿石指数85.5美元/吨,降2.15美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3700元/吨,涨20元/吨;上海热卷Q235B 4.75mm价格3510元/吨,持稳。宏观层面中美有望达成贸易协议,美国正在考虑取消此前加征关税,10月28号-31号四中全会和政治局会议召开,市场对政策有所预期,数据方面规模以上工业企业利润延续下滑,经济下行压力较大。钢材方面各地即将进入采暖季限产,螺纹周度产量略有下滑,唐山局部限产趋严下热卷产量降幅明显,需求目前日均成交维持良好状态,表观消费不错,社会库存延续降库态势,短期供需状况良好,进入11月份需求下滑的担忧仍是未来市场交易的点,短期有望延续反弹,中长期做空思路不变。铁矿石方面,四大矿山发货恢复下,铁矿石进口较上半年有明显回升,四季度进口继续维持偏高水平。上周澳洲巴西发货环比增加302.5万吨,到港环比增加224.3万吨,日均疏港268.44万吨,下降32.78万吨,港口库存增加112.42万吨至12836.45万吨。现货价格684元/吨,基差方面01合约贴水67元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势,供应端四季度仍有回升压力,需求端受限产影响,中长期逢反弹沽空为主,短期延续震荡。

【股指期货】区块链炒作出现一定程度的降温,市场情绪有所回落。从近期公布业绩的部分白马股走势看,整体表现较为弱势,主要是因为蓝筹股整体估值区间与盈利增速并不匹配,且市场对宏观经济预期较差的情况下,白马板块估值面临一定压力。从工业增加值、PPI和工业企业利润数据来看,当前数据尚有可能企稳,但大幅回升难度很大。预计指数宽幅区间震荡的走势难以改变。

【焦煤焦炭】焦炭受山东去5.5米捣固焦延迟影响价格继续回落,但时间节点在2025年左右,实际影响有限。9月国内出口焦炭39.4万吨,较上月减少4.7万吨,同比下降25.7%,1-9月累计出口焦炭516.4万吨,同比下降25.4%,今年国内外焦炭价格倒挂,导致焦炭出口受阻,国外焦炭价格便宜下进口较多。产地方面,近期雾霾天气频繁,各地环保检查力度加大,吕梁、运城等地区焦企限产20-30%左右。焦企普遍以积极出货为主,多数钢厂厂内库存在合理偏高位置,目前考虑钢材价格弱势下行,钢企利润收缩,以及后期取暖季环保继续趋严等因素,钢厂多按需采购,贸易商基本暂缓采购,焦企出货难度增加。目前港口准一级焦炭价格报价在1800元/吨附近,成交清淡。中长期看,四季度焦化行业去产能,区域性供需存在失衡可能,短期焦企库存回升,港口库存高位,下游需求受环保限产影响,整体表现偏弱,1700-1750区间存在成本支撑位,价格整体维持震荡为主。焦煤市场整体维持偏弱运行,焦煤供应稳定,国内炼焦煤价格继续下调,澳洲进口焦煤逐步企稳。近期市场进口煤额度受限,多港口停止报关,但整体影响不大,港口库存维持高位。下游需求仍表现疲软,焦炭价格在提降下利润继续被压缩,后期将继续打压焦煤价格。中长期下行压力较大,短期反弹后关注1280-1300区间压力。

【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升,技术上重回短期均线之上,调整形态得到部分修复。周二马来西亚棕榈油市场强于预期,连续第五个交易日攀升,明显受到中国油脂市场提振。周二国内油脂板块先抑后扬,夜盘继续在棕榈油的带领下重回反弹状态。近日,受印尼B30生物柴油政策刺激以及马来西亚前25日出口增加等利好消息影响,国内外棕榈油市场反弹势头强劲,并推动相关豆油和菜油市场表现抗跌。当前港口商用大豆供应不足,导致部分油厂因缺豆而降低开工率,需方补库积极性提高放大需求,豆油库存有望继续下降,加上国内通胀预期升温以及资金大量从豆粕市场流出,油脂板块可能延续偏强走势。预计今日国内油脂期货维持震荡偏强走势,可适量持有棕榈油多单,盘中顺势适量参与为主。

【锌】现货对1911合约升水0-80元/吨附近,炼厂出货正常,市场上货源流通依然偏向宽松。盘面高位震荡打击下游拿货热情,即使升水下调亦难提振采买意愿,下游采买情绪低迷,多以观望为主,市场交投较差,成交寥寥。精炼锌产量在较高的锌精矿加工费水平的刺激下将继续增长,国内终端市场车市、楼市表现一般,对锌价的提振力度较为有限,消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般。最近海外矿山停产事件以及海外低库存加上结构的支持,价格走势呈现外强内弱,一旦国内锌锭出口,整个海外供应紧张的情况就会结束。依据锌锭供应过剩来做空锌价的逻辑难以成立,但整体宏观因素的压制也导致沪锌反弹动能一减再减。
【大豆】黑龙江产区大豆收割工作整体结束。从实地调研情况看,由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响,大豆单产和质量有所下降,2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱,预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。产区新豆陆续上市交易,企业挂牌收购价保持稳定。国产大豆市场处于季节性供应高峰期,现货表现平稳,期货市场看涨动力不足。周二豆一期货止跌回升,弱势节奏有所放缓,但仍无力收复3400元/吨重要支撑位,继续处于震荡偏弱的运行节奏。预计今日2001豆一期货维持低位震荡走势,可盘中短线思路适量参与豆一期货交易或继续保持观望。

【铜】全球央行降息潮继续高涨,短期内宏观利好对有色有较强提振作用。现货对当月合约报平水~升水20元/吨,平水铜成交价格47320元/吨~47360元/吨,期铜价格仍在高位,近期市场整体供应量不会太显宽松,贸易商有意贴水低价收货,但由于持货商不愿贴水出货,换现意愿低,下游保持按需采购,交投表现一般,导致价格难以摆脱拉锯状态。由于Grasberg铜矿配额增加冲击现货市场,精矿供给增加,9月铜精矿现货TC价格结束今年以来的下跌趋势,加工费止跌逐步回升,当前稳定在58美元/吨附近。目前海外矿山和冶炼厂也可谓是状况频发,买卖双方处于博弈状态,现货TC价格短期内仍将僵持在目前水平。预计短期行情难以延续,铜价上升动能不足,仍然难以走出大幅上行行情。

【橡胶】金九银十过后,四季度环保等因素压制下,橡胶下游轮胎制造业需求将进入淡季。实际上进入9月中下旬,轮胎行业开工情况已经显著受阻。由于十一国庆停产放假及环保限产,国内轮胎工厂负荷整体处于低位运行。期间成品库存得到一定去化,节后复工令行业开工率有所好转。然而10月中旬环保督察组回头看,令部分大中型轮胎企业开工回升迟滞,小厂生产受限较大,整体开工再次受到拖拽下滑。随着北方供暖季的到来,雾霾等重污染天气多发,山东省多地发布空气污染预警并启动应急响应。钢铁、煤炭、石化、包括橡胶轮胎在内的工业企业,将进入“看天生产”的环保政策模式,根据环保绩效水平落实相应停限产措施。据悉供暖季部分轮胎工厂预计减产30%左右,对厂商生产和出货流程产生影响,对原料橡胶的采购积极性有限。目前中美贸易战释放出利好信号,美国商务部发布公告,将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税商品清单启动排除程序,但双反和贸易战相对独立,轮胎出口市场形势难以转变。综上,轮胎市场即将进入淡季,橡胶需求端少有利好支撑。

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