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【豆类基本面】受美国农业部未如市场预期般下调美豆产量影响，周五CBOT大豆期货市场承压回落小幅收低，美豆继续保持震荡盘整特征。美国农业部周五公布11月大豆供需报告，该报告预计，美国2019/2020年度大豆单产为46.9蒲式耳/英亩，总产量为35.5亿蒲式耳，均与上月预测值持平。该数据显示出10月份收获季节美豆产量并未遭遇不利天气影响。此前市场预估美国农业部会小幅下调美豆单产和总产。至此，2019年美豆产量基本定局，虽然产量同比下降2390万吨，但由于美豆出口受阻库存压力无法有效化解，美豆价格反弹幅度明显弱于以前减产年份。此外，美国农业部将2019/20年度美国大豆库存由上月的4.60亿蒲式耳(1252万吨)小幅上调至4.75亿蒲式耳（1292万吨），期末库存上调也为市场带来部分阻力。美国农业部维持南美大豆产量预估不变，巴西和阿根廷大豆产量预计分别为1.23亿吨和5300万吨。整体来看，本次报告对市场有轻微利空影响。生物柴油新需求和减产题材继续是马来西亚棕榈油市场反弹的动力，并带动全球相关油脂品种保持强势。美豆市场多空僵持，呈现反复震荡局面。国内油脂板块保持偏强运行节奏，油强粕弱特征十分明显。
【油脂】周五CBOT豆油市场冲高回落，延续高位震荡状态。周五马来西亚棕榈油市场低开高走大幅收高，棕榈油生物燃料需求引爆行情，分析机构预估棕榈油产量低于预期为市场提供新的炒作动因。周五国内油脂板块宽幅震荡，夜盘继续跟随马来西亚棕榈油重启升势。国家海关公布的数据显示，10月份中国进口食用植物油91.2万吨，1-10月累计进口量为757万吨，同比增长53.7%。需求好以及利润高将继续刺激企业增加油脂进口。近期国内油脂市场在外盘的引领下整体持续反弹，国内大豆压榨量偏低引发豆油库存紧张，通胀预期升温的情绪进一步向油脂市场扩散，资金大量流入油脂板块加剧行情火爆，当前油脂板块仍处于强势运行节奏，对利多因素更为敏感。预计今日国内油脂板块高开震荡，可采取逢低买入思路适量参与，但要提高盘中抗震性，避免过度追高。
【宏观策略】宏观面较为稳定，大宗商品维持偏震荡走势，短期趋势并不明显。10月份PPI同比继续下降，至负的1.6%，显示工业品出厂价格与需求仍面临一定的压力，建议继续关注基建回升、房地产有韧性的情况下的四季度经济数据。预计工业品维持震荡的格局不变，考虑到此轮经济数据回升幅度有限，预计工业品价格反弹来件亦有限。
【原油】最近OPEC对原油市场的预期产生一定积极变化，似乎淡化了进一步加大减产幅度的必要性。OPEC秘书长Mohammad Barkindo表态称，对于2020年原油市场前景的看法较此前更为乐观。他认为，“2020年可能有上升潜力，市场存在一些亮点，数据看起来更精确，前景更光明。其他非基本面因素，例如对全球经济产生负面影响的贸易争端问题，目前传出的消息更令人乐观。”在被问及明年市场是否会出现供过于求的情况时，Barkindo表示，“我们还没有到那种地步，目前无法预先设定我们正在进行的所有步骤。”这些步骤中最关键的是，12月OPEC及非OPEC产油国将于维也纳召开会议，讨论是否延续2020年3月到期的减产协议。有市场观点揣测，Barkindo的言论暗示减产协议有调整空间。由于沙特原油产量迅速恢复，10月OPEC原油供应水平从八年来低点回升，且俄罗斯原油产量仍不符合减产协议规定的要求，产油国对减产推动油价上涨的共识正在动摇。以沙特为首的OPEC暂时或不会寻求深化减产力度，更倾向于坚持当前的石油产出目标，并转而敦促尼日利亚、伊拉克等执行率落后的成员国遵守对现有减产协议的履行，以期使产量下降50万桶/日。总之，鉴于主要产油国之间出现内部分歧的迹象，明年OPEC的减产行动可能不及预期。
【橡胶】据雅加达消息，国际三方橡胶理事会(ITRC)表示，2019年三大产胶国天然橡胶产量预计共约减少80万吨。泰国、印度尼西亚和马来西亚天然橡胶产量之和约占全球总量的70%，产量预期下滑主要是由于真菌性落叶病在这三个东南亚邻国的种植园间蔓延肆虐。橡胶树真菌性落叶病疫情的传播扩散路径是印尼—马来西亚—泰国。保守估计，印尼已有38.2万公顷橡胶种植园受到真菌病害的影响，印尼橡胶协会会长表示，今年印尼橡胶出口量预期下滑高达54万吨。在马来西亚半岛，2135公顷种植园据统计从2017年11月至2019年9月的落叶率在50%—90%。泰国与马来西亚接壤的至少5万公顷种植园近期也遭到了波及。国际橡胶研究开发委员会和其他机构正在帮助产胶国控制疫情，通过使用杀菌剂等手段抑制其进一步恶化。本次病害的发生，其根本原因是胶农没有条件使用足够的化肥，导致橡胶树不健康而容易患病。ITRC承认，过去五六年全球天然橡胶价格低迷，胶农生产活动在经济上是不可持续的。东南亚产区新增开割面积见顶的节点上，叠加真菌性病害的爆发，标志着全球天然橡胶进入产能出清阶段，新一轮大周期价格上涨或将开始。
【股指期货】周末证监会扩大股票股指期权试点工作，批准了上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权，为长线资金引入提供更多的保值工具，同时叠加再融资政策松绑和新三板全面深改政策，对市场影响较为正面。建议关注这些利多政策下场外资金的态度，这对指数走势影响较大。中线看宏观经济依然弱势，指数出现趋势性行情需要大力度政策或者极度宽松的流动性，目前看这些因素尚不具备，中线行情有待观望。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3310元/吨，降20元/吨；普氏62%铁矿石指数79.9美元/吨，降2.6元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3540元/吨，持稳。中美双方同意同协议进展分阶段取消加征关税，人民币汇率进一步升值，整体对市场情绪有提振。河北、江苏相继解除重污染天气预警，高炉开工率出现回升，供应端保持平稳。需求目前日均成交维持良好状态，表观消费不错，周一钢联社会库存数据延续降库态势，且降幅较大，短期供需状况良好。经过近期200点左右反弹，市场对利多没有反应，市场走预期需求下滑和供应的担忧，冬储前价格有波探底过程，空头思路对待。铁矿石方面，淡水河谷产能的逐步恢复，四大矿山发货量后期仍有增长空间，铁矿石进口明显回升，叠加外部需求不好，后期国内进口继续维持偏高水平。秋冬季限产临近，各地钢企高炉陆续开启限产，铁矿石贸易商预期较为悲观，整体以出货为主。上周日均疏港295.24万吨，下降16.95万吨，港口库存下降62.81万吨至12585.69万吨。现货价格643元/吨，基差方面01合约贴水48.5元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端四季度仍有回升压力，需求端受限产影响，空头思路对待。
【铜】美联储降息导致的宽松货币政策以及中美贸易战谈判迎来转好的氛围，沪铜价格上冲至47630元/吨的周内高位，外强内弱特征明显，沪伦比值下降。高升水令贸易商利润空间受抑，因此报价持续上抬空间受限，周内现货交投活跃度主要由贸易商引领。近期进口窗口持续保持关闭，进口铜持续未见大量入市，市场流通货源有限，刺激了市场贸易商低价积极拿货情绪，因此也使得本周持货商挺价意愿较强烈。英国央行两名委员支持降息，英镑重挫利好美元，中国10月进口铜矿砂及其精矿191.4万吨；1-10月进口总量为1791.6万吨，同比增长8.3%。我国10月铜矿进口量增加，因冶炼厂建立原材料库存为与矿商就2020年供应协议进行谈判做准备，对铜价形成压力，不过中美贸易谈判传来乐观消息，令市场风险偏好升温，同时我国废铜进口批文量大幅萎缩，对铜价有所支撑。铜价维持震荡思路为主，预计在47000-47500元/吨区间高抛低吸。
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【锌】沪锌在各路均线集聚下承压破位失去所有均线支撑，跌破19000关口压制力度。现货升水虽有上抬，现货低价位下游接货也有增多，但成交价逐日下移却难有改变，基差扩至150元/吨；沪锌1912-01月价差仍为-20元/吨。进口锌方面，本周进口亏损并没有相应收窄，国内依然以SMC/AZ等进口品牌锌为主，下周正式进入11月中旬，第一批长单需要陆续交付，预计现货升水保持稳中趋升。2019年10月中国精炼锌产量52.93万吨，环比增加2.64%，同比增加15.24%。1-10月份累计产量477.7万吨，累计同比增速7.93%。国内冶炼厂突破产能瓶颈，在高利润的推动下，冶炼企业普遍产能利用率较高，部分炼厂增加投料量并且延后检修时间，以换取更多利润。国内锌锭产量预计高位回落至51.75万吨，环比减少2.21%，同比增加13.40%。河南豫光、文山锌铟等炼厂11月开始检修，因锌两市库存目前仍延续下滑态势，预期下方支撑犹存。沪锌短期保持震荡思路为宜。
【焦煤焦炭】最新一轮焦价提降后，焦企利润进一步压缩，多数焦企处于盈亏平衡附近。产地方面，山西地区重污染天气橙色预警环保驻厂，焦企不同程度限产30-40%。焦企普遍以积极出货为主，多数钢厂厂内库存在合理偏高位置，钢企在考虑自身利润以及后期取暖季环保继续趋严等因素，多按需采购，贸易商基本暂缓采购，焦企出货难度增加。目前港口准一级焦炭价格报价在1720-1750元/吨附近，成交清淡。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，短期焦企库存回升，港口库存高位，下游需求受环保限产影响，整体表现偏弱，成本支撑下移至1650-1700一线，价格整体震荡偏弱。焦煤现货市场整体维持偏弱运行，焦煤供应稳定，国内炼焦煤价格继续下调，澳洲进口焦煤前期企稳后再次大幅下跌。近期市场进口煤额度受限，多港口停止报关，但整体影响不大，港口库存维持高位，下游需求仍表现疲软，焦炭价格在提降下利润继续被压缩，后期将继续打压焦煤价格，中长期下行压力较大，短期注意进口煤政策对市场扰动。
【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价稳中小涨10-20元/吨，东莞报价为2990元/吨，连云港报价为3080元/吨。油厂豆粕库存偏低，豆粕需求表现一般，成交转淡。周五巴西12月船期大豆到岸贴水报价为185美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为2900元/吨。中国海关公布10月份中国进口大豆618万吨，1-10月累计进口大豆量7069.1万吨，同比减少8.1%。生猪存栏量减少遏制豆粕需求，也是导致企业调减大豆进口量的主要原因。当前国内油厂压榨利润普遍在200-300元/吨，且豆油的的压榨贡献率大幅提升。豆粕市场虽然库存偏低，但由于需求端增长乏力，油厂挺价动力不足导致价格持续震荡滞涨。市场普遍预计随着生猪产能逐步恢复，远期豆粕需求有望改善，豆粕期货价格下跌空间有限。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，豆类市场焦点仍在油脂，豆粕市场宜继续保持观望或短线参与。
【大豆】黑龙江产区大豆收割工作整体结束。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产和质量有所下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。产区新豆陆续上市交易，新豆蛋白含量偏低，企业收购积极性不高，农民惜售情绪较重。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，现货走货量较慢，期货市场看涨动力不足。上周豆一期货维持震荡盘整行情，低位显示出较强抗跌性。周五夜盘豆一2001合约冲上3400元/吨关口，大豆市场现货需求表现一般，期货盘站稳回升难度依然较大。预计今日2001豆一期货高开震荡，将继续测试关键位支撑性，可盘中逢低少量买入参与或继续保持观望。
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