股指期货对股票现货的关联及影响
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☆ 高级投资顾问 回复：
股指期货对股票现货市场有着千丝万缕的联系，弄清了这些联系我们才可能不打无准备之仗。首先，我们来看看股指期对现货股票市场的影响：一，现货指数成分股的价格波动和成交量都相应增加。股指期货的套保和期现套利策略都需要构建现货股票组合，并且该股票组合走势必须与现货股票指数具有很强的相关性。由沪深300指数的计算方法可知指数成分股中大盘蓝筹股所占权重较高，其与沪深300指数之间的相关性明显高于小盘股。因此在构建股票组合时大盘蓝筹股将成为机构重点持仓对象。由此推断在股指期货推出前后，大盘蓝筹股的价格和成交量的波动都会明显增加。二，价值投资将成为市场主要的投资理念。股指期货推出后，投资者可利用股指期货套保来对冲其股票组合的系统性风险。这样，投资者就可以放心持有其现货股票，不会因为现货股票市场的短期调整而抛售股票。股票持仓时间的延长将使投资者更多的关注具有高成长性和业绩优良的股票，从而使价值投资理念成为市场的投资主流。三，股指期货到期日效应将影响现货市场。股指期货价格在到期日必须和现货指数价格趋同一致，因此其最后结算价是由现货指数按一定方法计算所得。股指期货的这种结算方式会使现货指数成分股的价格和成交量在到期日产生剧烈波动，其波动程度将取决于股指期货最后结算价的计算方法和标的指数成分股构成的复杂程度。由于沪深300指数期货成分股较多，并且最后结算价结算时间较长，股指期货到期日效应对股票市场的影响将会较小。即便A股市场出现了到期日暴涨或暴跌效应，投资者也不必恐慌，应以不变应万变。到期日过后股指又会趋于平稳。四，股指期货将助涨助跌现货股指。股指期货价格通过套期保值策略和期现套利策略向现货指数传递涨跌。当股票市场整体下跌时，投资者就会卖出股指期货套保，从而使股指期货下跌速度快于股票指数。当两者之间价差超过无套利区间时，期现套利盘就会买入股指期货并同时卖出股票，股票的抛单又引发股票指数加速下跌。这种期现市场的价格传递就是股指期货价格助跌股票指数的根本原因，而程序化交易又将这种价格传递速度显着提高，从而使股指期货成为股市暴跌的替罪羊。反之，股指期货也会通过价格传递来助涨现货指数。上述四个方面可以看到，股指期货推出前对股市的影响显而易见。至于推出后股票市场的走向将取决于市场系统性风险的高低。如果股市系统性风险过高，股指期货将助跌现货指数；如果股市系统性风险较小，在中国经济和股市长期向好的背景下，股指期货将助涨现货指数。通俗地讲：熊市助跌，牛市助长。其次，股指期对现货股票市场的冲击：一，平抑股票市场泡沫推出指数期货的意图不外乎完善市场交易机制，尤其是给基金为主的机构们提供一个套期保值的工具，从而缓解目前的单向做多心理，平抑越积越大的市场泡沫和由此导致的风险。二，指数期货是一把双刃剑推出指数期货是完善市场交易机制的必径之路。但指数期货推出的作用其实并不是单方向的，而是双向的，可以称之为一把双刃剑。一个事物往往具备有两面性，从金融史的发展来看，股指期货既可以作为套期保值的工具，同时也可以成为投机者们疯狂的投机工具。三、股指期货规避股市系统性风险由于股指期货有做空机制，可规避股市下跌系统性风险。但是，也有可能成为投机工具。如在全球金融危机中，高盛做空美国股指期货成为唯一大赢家。高盛首席财务官萨拉.史密斯曾公开表示：在2007年的大部分时间里，高盛利用衍生工具在抵押贷款市场上保持净空头地位，因而从抵押贷款市场的熊市中获利。国际炒家显然是依仗指数期货的杠杆效应，从而不计成本肆无忌惮的抛空大获其利。而在另外一方面，境外资金也曾有过大幅推高港股指数，利用港股指数期货获取暴利同时助推泡沫发展的先例。总体上，指数期货一方面提供了做空机制，改变了单边市的不合理状况。但是，由于其本身的杠杆效应，其也很容易成为投机者操控的目标。近代金融史上多次着名的事件大多数和指数期货有密切关系，对于中小投资者而言指数期货更是一个新生工具，一定要弄懂了才做。