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【油脂】周三CBOT豆油市场小幅弹高，技术上虽跌势趋缓，但仍未脱离震荡偏弱格局。周三马来西亚棕榈油市场低开高走保持高位震荡行情，盘中延续近强远弱分化特征，马币疲弱支撑棕榈油表现抗跌。周三国内油脂板块维持震荡走势，夜盘油强粕弱状态更为显著。受印尼和马来西亚将在明年初启动的生物柴油计划影响，过去两个月棕榈油价格大幅攀升触及两年高位，并将豆油和菜籽油等相关品种的价格成功推高。当前资金对棕榈油的炒作情绪仍然高涨，利多题材仍不时发挥作用。中国放松进口美豆关税保证金政策，港口大豆提货速度加快缓解北方供应紧张。春节前贸易商备货量增加，豆油库存下降，未执行合同处于近年高位。油脂品种间相互联动，回调空间可能受限。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强行情，棕榈油是油脂板块的风向标，盘中顺势参与或暂时观望为宜。
【焦煤焦炭】山西省关于太原、忻州、阳泉、长治、临汾压减过剩焦化产能工作方案的批复，明确了2019年底前关停淘汰一批运行焦炉产能，在确保民生气源、热源供应的基础上，力争2020年10月底前将在产4.3米焦炉和热回收焦炉全部关停到位。焦企第一轮价格提涨落地后，昨日有部分焦企开启第二轮价格提涨。产地方面，近期焦企开工率小幅回落，焦企普遍以积极出货为主，钢厂有一定补库动作。山东、河北焦企关停消息将对市场产生较大刺激，焦企提涨信心受到提振，继续关注后续山东地区去产能执行情况。焦煤方面，虽然近期煤矿事故对焦煤提振作用明显，但都偏短期，关注煤矿安监局为期3个月的安全生产检查，山西焦煤集团下调陆运煤价格。01合约临近交割，盘面处于贴水状态，短期观望。
【铜】现货对当月合约报升水140~升水160元/吨，平水铜成交价格47070元/吨~47100元/吨，市场资金宽松，进口铜入市有限，国内库存持续下降，下游逢低接货逐渐有增，持货商再推升水意犹未尽，升水延续稳中趋升的格局。从消费端看，铜的传统终端下游消费有 27%集中在家电和汽车产 品，需求端随着国常会释放提振基建的信号及国家政策对家电、汽车消费刺 激政策的落地，有望进一步复苏，随着下游转暖预期增强，铜需求将表现出 更大韧性。投资者对中美贸易阶段性的反复无常，仍存忧虑情绪，导致市场信心不足，限制铜价走势。海内外库存表现均对铜价有所支撑。LME铜库存近期多次表现下降，且注销仓单比重开始逐步回升，叠加上期所库存四季度累库行情并不明显，国内库存持续低位。三地库存总量对价格存有一定的支撑力度。中国面临季节性消费淡季，但由于存在低库存效应，且实际消费保持温和，铜价向下空间有限，维持震荡思路为宜。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3460元/吨，持稳；普氏62%铁矿石指数89美元/吨，涨1美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4040元/吨，降30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3760元/吨，涨10元/吨。供应方面，唐山开启12月份限产，江苏启东重污染天气预警，非常规限产对长流程仍有扰动，现货价格上涨后，利润回升下短流程炼钢开工率有明显上升，本周找钢网数据显示产量增幅明显。北材南下12月发货增加，到港近期明显增加。需求逐步走弱，钢联日均成交出现明显回落，现货高价带来的不稳定性在增加，产量增加以及需求下滑带来的库存拐点临近，关注钢联本周数据，社库和厂库转增概率较大。短期继续上行存压力，需求季节性走弱，期现价格有波回落过程。铁矿石方面，淡水河谷产能的逐步恢复，四大矿山发货量后期仍有增长空间，铁矿石进口明显回升，叠加外部需求不好，后期国内进口继续维持偏高水平。需求端看秋冬季限产，各地钢企高炉不同程度限产。消息层面，巴西淡水河谷暂时关停Brucutu矿区Laranjeiras尾坝矿的运营，预计关停1-2个月，每个月铁矿石影响量约为150万吨。上周澳洲巴西发货环比减少15.6万吨，到港增加164万吨，日均疏港304.35万吨，下降1.78万吨，港口库存降133.84万吨至12383.41万吨。现货价格日照港金步巴654元/吨，基差方面01合约升水6.5元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端仍有回升压力，需求端受限产影响。基于春节前钢厂补库，近期盘面交易多铁矿空螺纹的空钢厂利润操作。
【原油】市场普遍预期OPEC可能采取延长减产期限但不加大减产力度的做法，或标志着其与主要竞争对手美国页岩油行业的博弈方式发生转变。根据美国能源信息署（EIA）数据，美国平均原油产量将从2018年的1100万桶/日增加到2019年的1230万桶/日，到2020年将达到1320万桶/日。随着美国月度石油及油品进出口数据实现能源净出口，2020年美国页岩油产量保持增长几成定局。估计2019年美国原油和原油制品的平均净进口量为52万桶/日，到2020年美国对该项商品将转为净出口量75万桶/日。尽管美国页岩油产量增长出现边际放缓的迹象，但无疑2020年美国将是为数不多的向全球市场提供更多原油的出口国之一。另一方面，OPEC预计未来五年内，自身原油及相关产品的产量将呈下降态势，在市场份额的竞争中处于不利地位。当前的形势可概括为，在明年全球原油供应过剩到来的情况下，OPEC仍选择限制自身原油产量来稳定油价，美国则继续增加其在全球市场上的供应份额。然而，美国页岩油钻探活动减弱是不争的事实，规模较小的页岩油商可用信贷已经开始消失，业界认为美国原油产量在现有基础上增加100万桶/日的可能性不大。如果页岩油生产商设法以更先进的技术继续提高产量，则会面对更加严重的供应过剩，反过来进一步加剧页岩油行业的财务危机。因此，从五到十年的长周期来看，除了延长当前的减产协议，OPEC似乎不需要做其他任何事情，以不变应万变地逐渐夺回博弈的主动权。
【豆类基本面】因市场预期中美两国将在未来几周内达成贸易协议，周三CBOT大豆期货市场止跌回升，结束技术上的九连阴，弱势节奏有所缓解。此外，国际原油价格大幅反弹也对CBOT豆油市场形成提振。美豆正处季节性供应高峰期，如果无法恢复对华正常出口，在南美大豆的激烈竞争下，美豆库存压力将长期难以化解。当前南美大豆播种稳步推进，巴西大豆播种接近尾声，市场分析机构预计2019/20年度巴西大豆产量有望触及新纪录。截止11月27日，阿根廷大豆播种进度达到39%，较去年同期小幅落后。南美大豆开局正常，对稳定全球大豆供应具有重要作用。中国对进口美豆采取关税排除措施下的配额基本用完，中国进口商积极采购明年2、3月份巴西大豆，留给美豆的对华出口时间越来越有限。美豆连跌后小幅回升，中美贸易谈判仍是市场关注的重点。马来西亚棕榈油高开高走保持强势，近强远弱特征进一步强化。国内豆类市场重回油强粕弱格局。
【锌】上海0#锌主流成交于18360-18440元/吨，双燕成交于18390-18470元/吨；0#锌普通对12月报升水440-450元/吨，市场货源依然偏紧，持货商持续逼高升水报价，锌价震荡上行，市场出货情绪抬头,下游企业采购情绪不高，多观望为主。镀锌板块拉动锌消费。据数据显示，2019年10月镀锌开工率为85.89%，较9月增长4.85%，同比上升2.23%。虽然部分地区存在错峰限产，但影响有限。据SMM调研了解，华北地区部分下游企业，由于黑色近期上涨幅度较大，现货利润较高，叠加消费情况乐观，目前保持满负荷生产直到春节前，但对于12月下旬订单情况表示会有所走弱，或12月底有累库情况出现。锌本身基本面偏弱，供应上，冶炼厂依然有1500左右的利润，春节期间，减产停产情况较为有限，同比去年春节同期，产量预计同比增加，汽车市场疲软的现状仍然未改变。预期短线锌价反弹不易，将继续疲软走势。
【大豆】因市场预期中美两国将在未来几周内达成贸易协议，周三CBOT大豆期货市场止跌回升，结束技术上的九连阴，弱势节奏有所缓解。此外，国际原油价格大幅反弹也对CBOT豆油市场形成提振。美豆正处季节性供应高峰期，如果无法恢复对华正常出口，在南美大豆的激烈竞争下，美豆库存压力将长期难以化解。当前南美大豆播种稳步推进，巴西大豆播种接近尾声，市场分析机构预计2019/20年度巴西大豆产量有望触及新纪录。截止11月27日，阿根廷大豆播种进度达到39%，较去年同期小幅落后。南美大豆开局正常，对稳定全球大豆供应具有重要作用。中国对进口美豆采取关税排除措施下的配额基本用完，中国进口商积极采购明年2、3月份巴西大豆，留给美豆的对华出口时间越来越有限。美豆连跌后小幅回升，中美贸易谈判仍是市场关注的重点。马来西亚棕榈油高开高走保持强势，近强远弱特征进一步强化。国内豆类市场重回油强粕弱格局。
【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价窄幅波动，东莞报价为2850元/吨，秦皇岛报价为3020元/吨，北方豆粕库存偏低，价格较为坚挺，现货市场维持北强南弱现象。中美贸易谈判前景不明，美豆持续下跌带动大豆进口成本明显下降，油厂对豆粕的挺价动力不足。周三巴西1月船期大豆到岸贴水报价为215美分/蒲式耳，折算的山东沿海豆粕生产成本约为2710元/吨，较2-4月的豆粕成本价每吨高出百元以上。巴西大豆产量前景乐观，国内进口商增加巴西大豆采购量提前锁定货源保障未来供应。国内生猪饲料需求恢复缓慢，需求端无法刺激豆粕市场摆脱低迷。如果市场关于中美未来几周将达成贸易协议的传言得到证实，国内豆粕市场可能还要受到弱势冲击。预计今日国内粕类期货市场承压低开，内外盘影响因素不同，国内豆粕市场短期内仍可能延续偏弱运行状态。
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【橡胶】11月国内全钢轮胎替换市场保持低位运行，季节性需求淡季已经显现，尤以北方地区销量下降较为明显。根据卓创对国内62家轮胎经销商的调研，11月样本企业全钢轮胎销量下滑为主流趋势。统计结果来看，销量环比下滑占样本总量的58%，下滑幅度多集中在10%—20%左右，个别样本降幅高达50%。轮胎市场销量下滑主要为政策性和季节性因素。进入供暖季大气污染治理力度加大，部分行业企业开工受错峰生产限制，工业原料货运量有所减少，物流车辆配货周期延长导致需求降低。随着国三车辆的全面淘汰，国四车辆紧接着受到影响，部分企业要求使用国五车辆进行运输，在运力短期难以补充完毕的情况下，实际可用车辆数量减少，使轮胎需求受到影响。此外，全国各地严查超载超限，令现有物流运输车辆使用降低，轮胎消耗量减少。北方地区下游需求具有明显的季节性规律，当前轮胎仅维持刚需采购，销量环比下滑50%及以上并不罕见。随着后期轮胎销量基数走低，预计数据或有恢复性的好转。天然橡胶整体供需两弱，后市逻辑在于关注供需的相对强弱变化。
【股指期货】两市在外围市场回落的情况下维持弱势，但是考虑到A股已经连续调整三周，下行动能放缓，叠加四季度经济数据好转，市场悲观预期有所修复。短期内市场拒绝进一步调整，建议关注消息面和经济数据变化对盘面的影响。预计沪指短期内的震荡重心在2700-3000之间概率较大，目前指数上处于震荡区间居中的位置，风险收益比和操作难度均较大，建议以盘面走势为主要参考。
【宏观策略】特朗普表示中美协议可在2020大选后达成，美股上涨，原油因库存降幅超预期大幅反弹，工业品普遍回升。在中国经济数据逐渐好转，欧美经济已经好转的背景下，部分连续下跌的工业品明显反弹，我们前期强调对于大跌的工业品不要追空操作，但是对于反弹空间亦较为保守，建议参与反弹的投资者关注注意设置止盈。对于高位的品种如黑色系，其强势超预期，建议耐心等待上涨动能释放。
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