永安期货:期货市场或已进入存量博弈阶段


在金融衍生品“大时代”分论坛上,永安期货研究中心研究总监王金以《衍生品综合服务体系的探索》为题进行了演讲。永安期货王金提到,期货市场可能已进入存量博弈阶段,整体规模不变,但内在结构呈现机构化和产业专业化的趋势。随着市场变化,投研能力的提升至关重要,王金介绍,确保投研质量,需要做到三点: 一个是提升研究的深度:二是拓宽广度;三是强调研究与投资相结合,投资才是检验研究最终的标准。

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王金:非常感谢主办方的邀请,给我们提供这么好的平台,可以跟大家进行当面的沟通。

  刚才马总给永安的情况做了详细介绍,这两年在行业发展和公司领导、同事的努力下,永安期货发展得还不错。我认为最主要的是坚持一切只为客户的宗旨,所以说刚才马总也对整个永安的服务体系做了非常详细的介绍。我们也坚信,客户好了,有安期货就一定会好。这几年大家也可以感觉到整个行业发展是非常快的,我们也非常有幸迎接这个大时代的到来。在行业发展的过程中,我们也感觉到客户的需求发生了很大的变化。具体到投研上,因为永安一向比较重视研究的投入,客户对投研的需求也在发生很多的变化。2017年在整个研究服务方面,我们在原来的基础上做了很多工作。今天,主办方让我讲这个题目,可能也是出于这个意思,把我们现在研究服务的体系给大家做介绍。也希望帮助整个机构在你们的投资中,能够更好的用到我们的产品,能够帮助你们更好的进行交易。

  这段时间我们也一直在思考市场研究应该往哪里做,投资往哪里做,研究服务应该往哪里做?这几年期货市场发生了很大的特点,一个是市场的整体规模处在相对比较稳定的状态,所以期货市场可能已经进入了存量博弈的阶段。在整体规模不变的情况下,内在的结构在发生很多的变化。有两个特点是大家有感觉的:一个是机构化,另外一个是产业的专业化。这个变化是比较快的。有几个数字,永安财富管理的规模,最近三年发展速度是非常快的,包括产业化方面有自己的现货公司,以现货公司为例,基本上每年的主营收入是呈现50%以上速度的增长。

  永安的案例是市场的缩影。像风险管理方面,也可以感觉到周围大量的期限公司在期限方面有非常快的发展,大量的资金在进入期限管理的行业。包括原来的产业客户,传统认为产业客户可能对期货的认识水平比较低,但是这两年有很大的变化。很多行业,期货的定价功能表现得非常突出,包括传统认为相对来说发展水平比较低的行业,比如说黑色金属、能源化工,这些行业整个计差报价是发展得非常快的。这也说明了整个市场的有效程度是越来越提升的。

  前几天我们公司做了一期产业经理的培训,我们也请了现货企业的老师来给我们讲他们的期货应用的理念,听了之后非常惊讶。他们企业,包括化工企业对期货工具的应用水平已经非常高了,农产品和有色金属更不要说了,所以市场参与结构散户越来越少,专业化程度越来越高。在这个特点点,对于投研机构专业的研究所来说,对我们的要求也是比较简单的,我们概括出来主要是两点,一个是投研能力的提升,这也是永安一直在坚持的范围,投研能力也支撑了永安这几年各项新业务的发展。现在随着市场的变化,资产管理也开始从期货慢慢拓展到全市场的大类资产,所以对投研能力提升要求是越来越高。有了投研能力之后,服务模式的创新也是非常重要的,原来传统的服务模式可能很难覆盖到所有的客户,所以现在也是利用一些互联网的手段,能够提升整个研究服务的质量,更好的帮助客户。这是我们工作的两个钟点。

  从投研能力的角度来看,现在整个永安的研究情况是这样的,有两个研究所。杭州有一个,我本人就是在杭州那边,我们的研究所成立时间比较早,永安期货一成立的时候就在,大概94年成立,到现在有30多个分析师。08年在北京成立了一个研究所,北京现在有20多个研究员。两个研究所的分工是杭州更加侧重于整个机构客户的维护和开发,北研更加侧重产业客户的维护。

  在研究所现在有的50几个人的情况下,如何确保投研质量呢?主要是从几个方面来做的:

  一个是提升研究的深度。

  第二是拓宽广度;

  第三是比较强调研究一定要有投资相结合,因为投资是检验研究最终的标准。所以我们也在公司机制上做了很多的设计,能够确保我们的研究是能够应用于投资的。我们的研究员最后能够成长为交易员,这是我们最终的目标。前两年研究所给永安资管、风险管理业务发展输送了很多人才,未来能不能源源不断的输送人才,这也是我们很重要的一个考核指标。

  具体来说,怎么样提升整个研究深度?强调几点,核心还是要求整个研究员要扎深到现货产业里面去,接地气,这是主要努力的方向。具体来说通过几个措施:

  一个是强调研究员和整个现货人员要进行结合。所以我们的研究员很多时间是跟现货人员一起在外面跑的,这也得益于这几年现货业务发展得比较快,现在的很多现货业务的贸易规模已经跟传统的大型的现货企业比较接近了,

  有些品种现货的贸易量在全国也是排得上名词的,比如说很多化工品,钢铁这一块也有所了解,去年跟鞍山钢铁,也是央企也成立了合资公司,现在也运作起来了,所以永安资本现货业务的发展给我们的研究提供了很大的帮助。 现在的研究员和现货业务的契合程度非常高,都是以团队形式进行现货的交易,帮助他们更深的了解现货市场的情况。这其中也可以挖掘很多的数据,里面也有一部分数据是从现实的现货交易里面获得的。

  二个是有大量的产业客户。大型的产业客户有很多合作的模式,刚才讲的北京研究院侧重于产业客户的维护,因为我们有一整套的产业客户的维护方案,应该说去年光钢厂就做了十几家,从人员培养到策略进行一系列的服务,这个过程中跟现货的磨合程度也是大幅提升的,这是第二个纬度,就是和产业客户的合作。

  第三个方面也是我们现在正在推进的很重要的一个方面,就是要整合永安内部资源。永安公司最大的特点是全员,包括业务员对投研的重视程度都是比较高的。永安有大量的业务单元分布于全国各地,有40多家营业部,基本上很多营业部都配有相关的产业开发人员,这些产业开发人员对当地的现货市场是非常了解的,这个是我们得天独厚的优势。

  在这个背景下,从公司层面提出了我们成立品种委员会,把分散在全国各地各营业部相关的现货人员组成一个委员会,这个委员会里面公司提供相应的资金进行调拨,原来这个委员会的方向是业务开发,今年开始有了转变,整个委员会所有的工作重心就是围绕信息收集和研究。今年全国的营业部分散在全国各地,每天给研究所提供相应的当地的现货情况,帮助我们研究院更接地气,同时也会组织一些产业的调研。

  综合这三大方面,帮助整个研究在纵向上更加接地气,更加的深入,这是一块。横向上,主要的措施是更多的与整个资管的业务相结合,永安这几年无论是国富还是资产管理部,还有相关的投资管理机构,因为永安的员工里面成长出很多的投资机构,包括周围的一些关系比较好的客户,我们跟他们的交流和对接是比较多的。我们研究院基本上每周至少要和投资机构沟通两到三次以上,行情会是比较多的。这个深入的讨论,对于研究员整个研究和交易更加结合是非常有帮助的,同时也要求研究院尽量往多资产的方面发展,不光是局限于商品研究的领域。所以说我们现在对初级研究院的要求,就是你研究的标的与行业是有要求的,可能在某个行业上要专注,同时对资产上我们是鼓励你多资产的发展。看到整个机会,比如说去年的周期,行业起来了以后,相关的股票包括信用债的机会,也鼓励他多提,确保整个广度上更加足,和资管的对接上也更加充分,这是我们的广度上的要求。

  综合这两点就确保研究在广度、深度上都是有的,研究质量是够的,同时因为公司的整个通道的顺畅,所以很多研究院慢慢的经过三到五年,就可以往投资经理方向发展了。所以基本上每年会给资产管理输送两到三人,去年就输送了四五个同事,今年也有同事专门做资产管理。每年人才培养,现在输出的人相对来说是比较多的,这是我们整个研究服务的基础。我们有了这些深度和广度以后,研究水平才有了,才能更好的服务整个客户。

  在这个基础上,最后呈现出来的是产品和服务体系。产品和服务体系也经过了很多年的思考,因为我个人理解永安比较倾向于研究结果导向,但是在服务上前几年的工作做得比较少,这几年在研究服务上的梳理和提升我认为是有的。经过总结以后,大概形成了金字塔形的服务体系,目标是让整个研究服务在深度上有专业的客户能够服务得非常深入,同时也能够对很多客户,基本上所有的客户研究都能够在广度上覆盖,这是我们的要求。

  以这个要求为基础,就设立了这个东西。主要的基础是以原来的研究产品进行整合,开发了一套研究服务的平台,我们成为源点资讯,在这里可以跟客户进行分类分值,经过互联网的手段, 每个永安的客户都能享受到我们的研究服务。根据你的需求,你的权限可以进行调整,整个服务的深度也可以发生变化,这是线上部分。通过线上部分,广度是够的。深度上很多时候通过线上的平台还是不能解决,就通过线下的服务,比如说一对一的研究服务,对高净值的客户会进行一对一的服务,整个团队都可以对接,每周都可以交流。同时也会进行高端的比们论坛。依托永安的人才培养体系,会给客户每年培养人才,现在跟高校合作,应该是国内最先搞的,已经搞了6届,每年输出的人才也比较多,也是解决客户人才需求的问题。通过这些线下服务,对高净值的客户进行深度服务。这样我们服务的深度上也能够得到保证。这是金字塔形的服务体系。

  当然他的基础还是整个源点资讯的平台,从永安的角度来看,已经做了很长时间,确实公司领导也比较有前瞻性。2010年就开始做源点平台的开发,当时的名字叫做“数据宝”,当时开发这个平台的初衷也是为了永安研究体系的传承和提升,因为期货公司、研究所的人员流动是非常正常的,每次人员流动的数据体系、框架都会发生变动,这样对整个体系的传承是非常不利的。所以我们当时每年投入的金额就比较大,专门请外部的技术团队来开发这个数据平台。应该说这个平台是全新的东西,刚开始的进展是非常慢的。也找了好几家外部团队,花的钱是非常多的,但是效果都不是很好。2016年开始自己开发,根据我们的思路做开发,现在源点资讯的平台都是永安自主开发的。这个源点资讯的平台在2017年10月份才正式上线,所以说现在还是一个新的事物,刚刚推出来,现在的很多产也是比较初级的,但是客户的反映还是不错,后续有很多产品都会在这个上面呈现,还有很多产品正在研究的过程中。现在整个源点资讯在永安客户里面的试点效果是非常不错的,有将近3千多个客户,每天有1千多的点击量。因为我们现在这个平台是PC端的,所以说点击量和APP相比肯定是相差非常多的,在4月份会上移动端,那时候相信整个客户量和点击量都会大幅度的提升。

  源点资讯的内容分几块:数据,这是基础。 研究报告,直播,录像,和我们认为比较合理的持仓分析的形式。现在已经上的是2、3、4、5板块,数据研究这个板块目前逐步的在推出,这也是很多机构投资者最关心的内容,因为我们在这个上面进行了很多创新,可以解决很多研究员工作上的问题。所以这一块的工作,现在已经可以在试点了,已经在用了,也争取在今年的年中把这一块工作完全推出来。数据研究也是我们做得时间最长的,2010年就开始做,他基本的基础是原来永安这么多年研究的积淀,就是研究员的数据库进行整合,放到了这个平台上。所以现在整个数据还是以商品为主,分成五个板块。上面将近有7万条指标,这些指标都是研究员日常在用的一些指标,相对来说指标的质量还是比较高的。这是整体的数据。

  我们的数据有几个特点:

  一个是商品方面的全面性还是可以的,因为我们整合了各渠道的资源,而且包括有第三方的平台的。同时还有更多的,因为我们和产业客户,包括和永安资本都有合作,还有我们自己自主生成的一些数据。所以相对来说整个数据的完整性是比较高的。

  第二个是整个源点平台不光是服务客户的平台,也是研究院工作的平台,现在研究院工作的时候是自己不用excel的,基本上所有工作都在这个平台上完成。研究员的工作都在这个平台上完成,就确保数据是非常完整的。所以说数据体系是完整的,质量也是比较高的。我们会跟很多的一线机构、产业客户合作,确保数据的来源非常多样化,整个质量相对来说也是比较高的。

  第三是有一些高频的数据,这也是很多投资者需要的,因为期货交易的周期和股票有一定的差异,当然每个人的逻辑和不一样的,很多人可能交易的周期相对来说会比股票短很多。这个时候现货的一些高频的情况,很多投资者都是需要的。比如说每天10:15分的时候要了解一下现在整个市场到底成交好不好,价格到底多少,每天2点多的时候再了解一下到底怎么样。这些数据原来很多资讯平台都有,他的问题是非常分散,也不知道精准怎么样。而我们会推出我们高品的现货成交情况,基本上每天能确保两到三次的现货的准确更新,包括成交量也慢慢的想做一些指数出来,确保投资者在日内的时候就能了解到整个现货市场的情况,这样对很多机构都是有需求的,这是数据的第三块,就是有一些现货的高品数据。

  第四块也是我们特色的一点,就是使用的模式非常多样化。分析的各种客户的需求,推出了各种各样的使用模式。第一块是数据模板,这是我们整个数据模板的截图,我们每天上来的时候就像每天上午,主要关心的指标去看一看,因为这里的数据都是最新更新的,所以说整个工作起来非常方便。以后这些东西都会放到APP上,所以每天要关心哪些指标,手机上一看最新的数据就有了。第二块是有一个比较好的功能,也是研究了很长时间。在这个平台上,所有的报告都是可以自动生成的。有很多深度的报告通过这种形式是不行的,但是很多报告是跟踪型的报告,这里就开发了自动写报告的功能,现在研究院做工作非常方便,每天把数据对一下,看一下哪些数据有明显的异常,或者是哪些数据是缺的,手动补一下,很多时候大部分的数据都是没有问题的,包括图表也没有问题,这个时候直接写评论和观点就可以了。这个功能是现在的研究员正在用,有了这个功能也确保了我们的数据是非常完整的,因为每天研究员都要用。以后这个数据会对整个投资公司开放,因为投资公司很大的问题是不像我们会做那么多的研究,可能一个板块一到两个研究员,每天的日常工作是比较繁琐的,要去各平台做各个数据,做完之后还要写报告,但是我们这里现成的都弄好了,效率是大幅度的提升了,这个功能可能今年会对客户开放。第三块是针对量化的公司,会有一些APR的接口。很多客户都有这个需求,但是传统的因为版权问题、技术问题都没有解决,现在这个问题我们已经解决了。所有商品的数据,包括高品的人工所输的数据,都可以通过APR的形式进行输出,当然这里面永安也是非常正规的公司,非常注重版权问题,所以有些品种的版权还在谈判的过程中,有些已经谈下来了,像黑色、化工这些常用的东西,我们都可以慢慢的开放了。所以这一块数据如果做起来以后,对于我们有些做量化的客户来说,应该会有一定的需求。因为这里不需要从各个地方再摘数据,而且我们的数据相对来说是研究员都用的,应该说数据的精准度也比较好。同时也会进行一些分析框架的培训,来教你怎么用这些数据。这是我们第三类使用的方法。

  这就是数据部分,数据部分是主要要推的。

  现在已经上的一些板块还是以永安的研究成果为主,核心是研报,研报有日度、周度、月度,视角上有横向比较的报告,还有调研报告,还有外部机构的报告,包括策略的报告。这里面所有的报告都有历史的留存。回去看的时候可能就非常方便了,所有的报告一看就都有了,这是整个报告的界面。现在还是以永安自身的报告为主,慢慢的想做成一个平台,因为这里可能有我们认为比较好的产品,都会在这个上面进行呈现。这是我们的特点。

  除了报告以外,还有整个行情会,每天都有人在平台上给你讲他整个商品的基本面的情况。投资者用起来非常方便,特别是4月份APP推出来以后,在APP上就可以看到分析师给你讲的基本面。当前的讲师还是永安研究所自己的讲师为主,未来也会对外拓展。看起来这个行情,应该说对这个品种大体的情况都有,因为很多投资者都是从其他行业过来的,或者说你是专业公司,对某些板块是懂了,但是其他板块可能不懂。我们这里都有,那么就可以进行全面的看,包括我们的行情会还有录像的形式保存下来,假如说没时间,周末把这些主要的观点看一看,梳理一下,都是帮助非常大的。这就是行情会的截面,接下来也要做APP端。

  所以说源点的基本情况就是这样,这是现有的产品,未来还有很多的想法正在实践,包括上面也会做一些量化的平台,包括人性化的东西。可能很多的产品会逐步的推出。现在也有专门的部门,今天应该是他们来讲会更加合适,现在已经分开了,我这边还是以研究投资为主,更多的还是有一个专门的研究服务部来做产品服务和开发。他们也有很多人在做这方面的工作。

  除了源点的线上服务之外,还有一些线下的产品,我这边用两个PPT介绍一下:一个是高端的谈论,今年针对一些核心的客户,会组织一些高端的论坛,可能人不多,10到20个,基本上每个月有两个左右,各板块轮动,这样确保有一些线下的交流。同时在五年前开始做的,就是跟大学、高校合作,有一个定单班,这也是我们创新的,从现在看来效果非常好,因为这个班给永安包括整个客户培养了大量的人才,每年会从高校里面选拔50、60个同学进行培养。一个是专业的老师进行上课,另外是给他实习的机会,实习完了之后一些好的给永安留下,或者是给客户进行人才输送。现在永安不管是研究所这边,大量的业务单元,包括很多营业部经理都是从这边成长出来的,两到三年就可以成长出来。去年也跟几个投资机构合作,在这个班里面专门分出来一个针对分析师培养的班,我们招明年毕业的硕士研究生进行培训,讲师队伍也是比较庞大的,因为去年是结合了国富、中邦、永安资本五家机构培养的,所以说讲师队伍都是各机构里面主要的分析师和主要的交易员培养的。上一个多月的课程,上完课程之后就会各家进行实习,去年实践了以后,今年要搞的规模稍微大一些,因为这边出来的学生,一个是磨合的过程长了以后就比较了解他到底是好还是不好,另外是学生对整个行业也会有比较深入的了解。第三是学生出来以后,他的基础知识就已经具备了,再经过两到三个月的磨合,单品种的分析就没问题了。所以今年也是要花力气来搞,搞了以后这些人员,因为研究所的人员已经比较多了,主要会对投资机构进行人才的输出。假如说有需要,也可以跟我们的业务单元合作。

  整体来说,到部分为止是这么一个服务的思路。这个思路也是跟大量的投资机构沟通以后总结出来的思路,我们也希望整个客户假如说有投研方面的需求,或者是有更好的思路,也希望跟我们多反馈,我们研究服务的专门部门会把这个工作做得更好。

  我今天要讲的工作就是这么多,谢谢大家。

 

对小散而言期货交易真是越来越有难度了!

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