中投期货早盘分析摘要（2018-12-19）

【宏观提示】尽管特朗普在美联储议息会议前密集炮轰美联储，但是市场对12月份加息的预期仍较为充足，美股在连续大跌后弱势震荡，油价再度出现暴跌走势。整体看全球经济向下对市场的压力逐渐显现，过去两年来部分商品的供应短缺更多是政策因素影响。预计工业品在原油的带动下震荡偏弱概率较大，继续关注利润率高位品种反弹后的做空机会。

【股指早评】美股下跌给A股造成一定外部压力，经济数据持续走弱显示企业盈利面临的压力仍然较大。整体看市场处于弱势状态，政策和护盘仍是市场最大的支撑因素。预计短期内可继续维持震荡思路，适当关注沪指2500附近企稳后的波段性做多机会。

【国债今日观点】经济数据方面，11月规模以上工业增加值同比5.4%，为2016年2月以来最低增速，预期5.9%，前值5.9%。1-11月城镇固定资产投资同5.9%，预期5.8%，前值5.7%。1-11月全国房地产开发投资110083亿元，同比增长9.7%，增速较1-10月份持平。1-11月份，商品房销售面积148604万平方米，同比增长1.4%，增速较1-10月份回落0.8个百分点。中国1-11月社会消费品零售总额同比 9.1%，预期 9.1%，前值 9.2%；11月社会消费品零售总额同比8.1%，为2003年5月以来最低增速，预期8.8%，前值8.6%。经济数据下行趋势明显。中央政治局会议没有提及经济增长目标，没有看到有关货币政策和财政政策的基调，也没有看到大规模减税计划。短期债市受发债及美联储加息预期影响出现调整，暂时观望。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报69.9美元/吨，跌0.65美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3350元/吨，跌10元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3860元/吨，跌30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3790元/吨，跌10元/吨。各地采暖季限产方案逐步落实，但实际限产执行情况较松。宏观经济数据延续下行趋势，整体预期仍偏空，需求进入季节性淡季，市场呈现供大于求格局，中长期下行趋势不改。冬储仍是核心问题，目前现货价格很难有贸易商愿意冬储。市场对中央经济工作会议有预期，但驱动基本结束，关注冬储行情。铁矿石方面，采暖季限产不及预期，矿石需求边际好转，但在钢企利润被打压下，高炉调整入炉矿品质，偏好中低品矿。钢厂基本按需采购，整体需求端难有大幅放量。供应方面，港口库存仍处高位，利润压缩下钢厂进口矿可用天数有所下滑。操作上以反弹波段抛空为主，500元/吨附近压力明显。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭现货近期面临压力，在钢材价格下行下，钢厂打压炉料来维持利润，连续下调4轮焦炭价格，累计下调400-450元/吨，多家焦企发函提涨100元/吨，钢厂未接受，此轮涨价失败。焦炭产能利用率有所下滑，钢厂、焦化厂库存均继续回升，港口焦炭库存回升，涨价失败后贸易商目前转为观望状态，港口准一级焦炭价格回调至2250元/吨附近。焦炭目前主要受钢厂利润下行传导，市场关键仍看螺纹，中线抛空观点不变。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆较少。重点关注后期产业链利润传导。

【动力煤今日观点】港口方面，随着气温回升，机组负荷略有下降，沿海六大电力集团日耗煤减少至72.7万吨，同时，下游继续以采购长协煤为主，对现货的需求不佳，市场询盘寥寥，贸易商报价在610元/吨左右，下游还盘以指数下浮2-3元/吨为主。产地方面，“三西”地区动力煤市场弱势趋稳。晋北地区产销相对平衡，前期运力紧张问题有所缓解，但港口价格大跌，对坑口煤价形成明显利空。榆林地区市场走势暂稳，部分矿销售情况不佳，库存增加。鄂尔多斯地区整体弱势调整，矿上整体销售情况尚可，个别矿试探上调10元/吨，但坑口及物流园区库存持续高位，叠加需求相对不足，预计煤价仍以弱势为主。整体来看，建议盘面上以逢高抛空的思路为主。

【铜价今日观点】宏观风险缓解但消费偏弱，铜价呈现区间震荡。11月中旬，江西铜业达成的2019年长单TC下降，暗示原料端长期供应偏紧的态势。由于避免了罢工，全球最大的产铜国，智利2018年铜矿产量料将明显回升。国内精铜供应较为充裕。据SMM公布的数据，11月中国精铜产量为74.61万吨，环比增长3.53%，同比增长3.91%；部分企业为了完成年度产量目标，12月精铜产量有望进一步抬升。长期来看，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。国内房地产投资增速放缓，汽车消费惨淡，社融数据不佳，市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前。在全球经济增速放缓的背景下，需求将受到抑制。库存处于低位、现货升水会提供一定的支撑，短期铜价有望延续区间内振荡。

【锌价今日观点】精炼锌供应较为偏紧，1-10 月国内精炼锌份累计产量 442.6 万吨，累计同比减少 0.99%。后期需要关注锌矿产量增长逐渐传导至锌锭产量增加的情况，这就类似于2016-2017年锌矿供应趋紧对锌锭减产所带来的传导效应。沪锌处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。三地锌库存仍处低位，锌精矿最终转化为精炼锌只是时间问题。另外，由于下游需求疲弱，锌价反弹空间受限。锌精矿供给改善依然没有有效传导至锌锭，近期公布的宏观数据的不理想，对锌价有所压力，预计锌价继续震荡走势，20000-22000区间运行。

【天胶今日观点】尽管橡胶近期阶段性反弹，但仍需认清这是一个供过于求的弱势品种。天然橡胶供应端具有农产品属性，7年割胶的特性决定其生产周期相当漫长。考虑到目前全球橡胶产能基数较大，价格的阶段性回暖意味着将刺激更多产量释放，以及库存存量的释放。随着总需求增速的放缓，对工业品需求的下降在汽车工业中表现得尤为明显。轮胎制造业是天然橡胶最主要的下游用途，终端汽车产销不佳对上游原材料的需求构成较大利空。国家统计局公布的数据显示，2018年每月轮胎外胎产量均同比低于2017年，平均下降幅度为9.16%。天然橡胶进口增长出现迟滞，预计2018全年橡胶进口量增速将低于1%，同去年的大幅扩张形成鲜明对比。造成橡胶进口量波动的原因，一方面是远月升水收窄挤压套利空间，但根本上是终端消费需求下行所致。在通货紧缩的宏观预期下，天然橡胶供给弹性高于需求弹性，趋势性上涨非常困难，未来相当一段时间内胶价低位运行成为常态。橡胶供大于求格局难以扭转，【10000,11000】区间较为坚实，建议依托底部逢反弹抛空。

【PTA今日观点】周二，亚洲PX跌6美元/吨估报1047美元/吨FOB韩国和1067美元/吨CFR台湾/中国，下游市场相对稳定，场内买盘意向一般，PX小幅走低。上午PTA期现货市场小幅偏弱，美金市场盘稳运行，截止当前，进口船货参考商谈在850-860美元/吨。今日工厂一日游货源供应商报价850-900美元/吨。江浙涤丝市场观望整理，市场主流现款商谈在：POY150D/48F在8700-8850元/吨；FDY150D/96F在9350-9550元/吨；DTY150D/48F在10400-10600元/吨。原料PTA期货震荡走弱，但现货市场走势僵持，成本面波动不大，涤丝工厂多持稳报价，下游维持刚需采购，涤丝市场产销一般，短期内，涤丝市场或清淡整理运行。今日，江浙地区涤纶短纤市场维持稳定。截至日前，1.4D直纺涤短市场主流报价9050-9250元/吨出厂或短送，预计商谈在8950-9000元/吨短送，工厂报价大致平稳。建议PTA单边操作以观望为主，乙二醇可以少量多单可以参与日内交易。套利方面，建议PTA和乙二醇关注买进卖远的操作机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1900，广东港口现货报价2560，现货市场疲软，贸易商拿货谨慎，以刚需为主。原油延续大跌，化工品压力重重。甲醇整体开工在70％附近，产量较为稳定。沿海库存继续累库，港口库存达到81万吨，持续增加，库存高于同期，价格承压。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软。原油价格昨日创出新低，因担忧供给过剩。操作上，跟随原油节奏，四季度淡季，消费端疲软，建议反弹做空，后期关注MA905在2500-2600压力。

【纸浆今日观点】主力合约继续窄幅整荡，市场活跃性持续降温，SP1906成交量294500手，持仓量144854手。国际市场现货价格保持平稳，银星760美元/吨，乌针、布针785美元/吨；国内现货价格小幅下行，山东地区银星报价5525元/吨，乌针、布针均价5675元/吨。以最便宜的银星计算，基差415元/吨。11月造纸价格指数1119.51，环比下降10.77%，同比上涨2.33%。纸价跌幅虽大于浆价跌幅，但是目前纸厂利润尚可。库存方面，港口（青岛港、常熟港、保定地区）木浆库存同比增加78.23%的同时，下游产成品库存压力同样严重，造纸业1-9月产成品存货同比增加41%。整体弱势难改，木浆现货市场仍然以刚需交投为主需求较弱。不过前期价格的下跌已经反映了纸浆偏空的基本面格局，后市可能维持整荡，等待新消息确定方向。操作方面，在5000-5300元/吨区间震荡交易思路为主。

【棉花今日观点】美棉花连续下挫，上涨无动力。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。截止到10月底，国内棉花社会库存（包括工业库存及商业库存）总计387万吨，同比增加90万吨，去年同期同比增加50万吨。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。下游库存累积，开机率下降，消费低迷。贸易战缓和之后，美棉依然偏弱。操作上，目前纺织消费低迷，美棉横盘走势，郑棉逢高抛空操作。

【白糖今日观点】南宁集团站台暂无报价；厂仓报价5164-5210元/吨，报价不变，成交一般。 近期外糖持续下挫，而原油价格已经跌破50美元关口。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。白糖多空消息交织，但需求依然疲弱。中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路。

【豆类基本面】受中国进口商再次购买美国大豆的消息提振，周二CBOT大豆期货市场继续小幅收高，美豆主力合约继续在900美分平台之上窄幅震荡。继上周中国进口商采购超过150万吨美国大豆后，了解交易情况的贸易商表示，中国买家本周购买了数量不详的美国大豆，市场正在等待美国农业部证实此笔交易。另外，巴西部分大豆种植州出现旱情，可能导致机构下调巴西大豆产量预估值。巴西大豆种植区域跨度大，局部出现不利天气较为正常，能否造成大豆实质性减产仍需看大豆的生长阶段和旱情持续的时间。美豆恢复对华出口为市场带来止跌动力，原油暴跌对整个商品市场形成弱势效应；国内豆类市场受油脂触底反弹带动整体止跌回升，豆类品种杀跌动能减弱。

【大豆今日操作建议】国内主产区新豆供应充足，各地成交持稳，不同等级大豆价格差异较大，优质大豆价格保持坚挺。国家粮油信息中心预计2018/19年度国产大豆产量为1620万吨，大豆进口量为8400万吨，远低于美国农业部预估水平。新年度俄罗斯大豆陆续回运，增加国内非转基因大豆供应。目前主导国产大豆价格的主要因素仍是高补贴和弱需求。主产区政府对国产大豆合法种植者的补贴额度相当于每吨2000余元，且市场传言明年将取消玉米补贴，各方预计明年大豆面积将继续扩大。国产大豆在食品及蛋白加工领域长期仍处于供大于求状态，无法从需求端拉动价格回升。美豆已恢复对华出口，国内大豆市场供应宽松状态有望深化。目前1901大豆合约临近交割期，非交割持仓连续减仓离场，缺少资金关注反弹幅度有限。预计今日连豆市场维持震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线参与大豆期货交易或维持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】中国进口商再度购买美豆的消息为盘面带来支撑，巴西出现干旱天气苗头吸引部分资金进场。周二国内豆粕现货市场小幅回升，沿海多地油厂报价继续在3000元/吨附近波动，油厂压榨亏损面扩大，挺价动力提升。中国进口商集中大量采购美豆并陆续运回国内，2019年年初国内大豆供应环境将获得极大改善。南美大豆升贴水报价快速回归正常水平，带动巴西大豆进口成本下降，成本的传导效应对国内豆粕市场有压制效应。当前国内生猪疫情防控形势依然严峻，生猪出栏加速，市场对远期豆粕需求仍有担忧。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势适量参与，可考虑逢低建立1905豆粕期货中长线多单。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场结束三连跌震荡回升，脱离原油弱势拖累。马来西亚棕榈油市场低开高走强势反弹，减产预期发酵为市场带来上行动力。国内油脂板块超跌反弹，豆油库存大幅下降带动价格止跌回升，油脂板块有望进入修正此前弱势阶段。美豆恢复对华出口，国内大豆供应前景转向宽松，豆油长期供应增加的态势很难改变。阿根廷豆油对华出口量攀升，加剧国内豆油供应过剩状态。此外，豆油市场触底反弹后持仓连续下降，显示资金面对豆油看涨信心不足，而国际原油暴跌局面也可能削弱油脂市场追涨情绪。预计今日国内油脂板块高开震荡，盘中冲高回落可能性较大，建议投资者保持震荡思路，豆油期货空单可择机适量减持，反手做多需谨慎。

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