中投期货早盘分析摘要(2019-1-3)

【宏观提示】2018年12月OPEC石油总产出创两年最大降幅,原油出现报复性反弹走势;市场对美国经济担忧继而引发了美联储加息暂缓甚至降息的预期,美股也出现反弹。整体看宏观面变化不大,经济下行等压力一定程度上在前期原油和美股大跌中得到体现,短期没有新的利空因素刺激下维持震荡概率较大,但是中期压力仍然较大,国内部分工业品如黑色系如果明显反弹将迎来较好的抛空机会,但前提是政策不发生重大变化,如房地产政策突然转向等。

【股指早评】蓝筹股杀跌对指数造成较大不利影响,沪指已经逼近前期低点,但是两市涨跌个股相当,前期调整到位的中小创出现一定抗跌性,当前的市场的弱势更大程度是调整不到位的蓝筹补跌造成的。在没有新的利空因素压制下,预计指数维持区间震荡概率较大,目前位置可尝试波段性试多操作,但是务必设置止损,轻仓参与。

【国债今日观点】经济数据方面,规模以上工业增加值延续下滑,固定资产投资略有回升,房地产开发投资持平,分项指标继续走弱,基建投资持平,消费下行明显。12月官方PMII降至荣枯线以下录得49.4%,创2016年3月以来新低,需求、生产、价格、库存等分项指标全线下滑,在内外需求低迷下,反应经济下行压力较大。央行宣布继续扩大定向降准范围,流动性有望改善。债券继续逢低做多为主。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报72.35美元/吨,跌0.35美元/吨;唐山普碳钢坯含税出厂价报3260元/吨,跌40元/吨;上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨,跌20元/吨;上海热卷Q235B 4.75mm价格3640元/吨,跌20元/吨。中铁总工作会议提出2019年铁路固定资产投资保持强度规模,叠加昨晚央行宣布继续扩大定向降准范围消息,刺激黑色短期反弹。中期看,供应端徐州地区高炉复产,需求方面全国气温下降,叠加官方PMI的走弱,宏观的悲观预期将继续发酵,钢材价格承压下行,等待反弹后逢高抛空寄回。铁矿石方面,近期钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑,从进口矿可用天数看回升到28天以上,处于相对较高水平,港口矿石库存也开始回升,关注钢材价格下行传导下矿石补跌行情。操作上建议500元/吨附近逢高抛空为主。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松,供应方面徐州地区焦企复产,其他多数焦企有供暖任务,整体开工率回升,但需求方面高炉近期检修增加,开工边际走弱。独立焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势,港口准一级焦炭价格回调至2200-2250元/吨附近,贸易商多处于观望状态。近期现货端继续下调100元/吨,叠加前期4轮价格下调累计调5轮降500-550元/吨。在钢厂价格下行,供应偏宽松的格局下,焦炭价格承压。焦煤方面,近期在焦企利润下行下,焦企采购积极性有所下降,部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响,全年控制进口煤总量,蒙古煤通关车辆较少,随着2019年临近,后期进口量或将改善。利润下行传导主导市场走势,等待反弹后逢高抛空机会。

【动力煤今日观点】进入2019年,国内煤炭市场供给将变为相对宽松状况。宏观经济下行带来的需求不足,使得煤炭行业整体处于供需宽松的状况。下游高耗能行业以及电力行业发展会趋于放缓,终端消费的收缩会逐步传导至煤炭行业。短期来看,港口库存处于不断去化之中,但是整体规模依然处于偏高的状况。电厂日耗虽高但是可用天数并未出现较大变化。曹妃甸港费用增加短期内对煤价不会有较大影响。操作上建议空单逐步离场,转为观望。目前盘面价格处于震荡筑底阶段,短期内多看少动为宜。

【沪铜今日观点】当前铜市场存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾,冶炼产能处于扩产高峰,国内冶炼厂产能投放较为集中,精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色,尽管库存下降以及绝对仓单较低,现货升水对铜价有所支撑,全球铜市仍处于供需弱平衡状态,铜价很难走出单边行情,而且市场投资者对于铜价大多保持观望,表现止步不前。保持震荡思路为主,不宜过分看多看空。

【沪锌今日观点】由于宏观经济未出现明显改善,当前锌市场原料供应宽松终端,加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性,但环保因素限制产能投放,预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态,观望情绪较浓,整体成交偏弱。海外矿山产能释放加速,但库存并未看到累库趋势,这意味着锌矿增产传导至锌锭过剩仍需要一段时间。消费持续偏弱,需求疲弱压制价格,预计锌价震荡偏弱在20000-22000区间运行。

【原油今日观点】原油同时具有商品属性和金融属性,既是大宗商品,亦是重要的大类资产配置工具。对于原油而言,除了基本面供需平衡,国际货币尤其是美元的宽松程度间接决定油价重心的高低。鉴于原油是国际化程度较高的品种,全球主要经济体央行施行的货币政策相当程度上影响油价长期走势。观察近20年以来美国、欧洲、中国、日本四大央行的总资产变化和国际原油价格,发现二者呈较大的正相关性。一般来说,央行的资产规模与经济周期相适应。当宏观整体上行时,市场对商品等风险资产的需求高于供应,央行被动注入流动性,原油价格与资产规模形成正反馈,表现为顺周期的同步增长,反之二者同步下降。在美联储主导的流动性收缩和利率上行的过程中,全球总体信用随之收紧。风险偏好降低使得资产配置资金转向债市,原油作为风险资产,其价格中枢运行趋于向下。国际原油整体震荡偏弱,中期低位或在2019上半年出现,后期将逐渐触底企稳。

【天胶今日观点】日前,国家公布了《2019年进出口暂定关税等调整方案》,从2019年1月1日起,对部分商品的进出口关税进行调整。作为2018年最后一次发布的暂定税率调整,此项方案具体涉及到706项商品。下调关税的商品清单中,对部分国家天然橡胶及原料的进口关税继续降低,轮胎进口关税亦大幅下降。天然橡胶相关的具体产品主要包括天然乳胶、天然橡胶烟胶片和技术分类的天然橡胶。2019年乳胶暂定税率为10%或900元/吨,标胶和烟片暂定税率为20%或1500元/吨。同时,对于加入亚太贸易协定的国家,烟片及其他初级形态的天然橡胶只征收17%的进口关税。橡胶制品方面,2019年24英寸和30英寸以上的轮胎暂定税率为8%,之前最低为17%;航空器用翻新轮胎下调16%至仅4%。相较过去的进口橡胶高关税政策,本次下调可能意味着国家层面上对进口税率的松动。中国天然橡胶进口依赖度高达80%以上,后期进口橡胶货源大量涌入,将对本已高位的库存雪上加霜。橡胶长期坚持看空逻辑,短期不乏小幅反弹,【10000,11000】区间较为坚实,建议依托底部逢反弹抛空。

【聚酯原料今日观点】原油低位震荡的带动下,昨日PTA期货与乙二醇期货延续弱势整理走势。现货方面,华东市场买卖气氛依然低迷,整体成交状况一般。PTA现货报5930元/吨,较前一交易日下跌115元/吨;华西村乙二醇合约收跌58元/吨,报5158元/吨。下游聚酯方面,POY报价8095元/吨,较前一交易日下跌75元/吨;短纤报8690元/吨,较前一交易日下跌40元/吨。整体来看,下游需求依然偏弱,成本端支撑不强,PTA与乙二醇会延续偏弱的走势。但是短期内无明显趋势性行情,建议单边交易以观望为主。

【纸浆今日观点】下游纸品涨价带动纸浆盘面价格上行。2019年第一波涨价函纸厂普遍上调100元/吨,个别最高上调170元/吨,调价纸厂集中在浙江省,纸种为白板纸。纸厂称调价原因有两点:一是原材料等生产成本上升引起的经营压力;二是长期以来纸的售价远低于成本价,调价是为保持产品品质的稳定性。且有纸厂称此次为阶段性调价,暗示后续还有提价动作。但是,1-2月将迎来纸厂的集中停机时期,预计纸浆需求暂时难以出现改善。国内主要地区库存压力继续扩大,12月下旬保定地区纸浆库存较上月底增加3%,较去年同期增加125%;青岛港纸浆库存88万吨左右,较上月下旬下降2%,较去年同期增加80%;常熟港木浆库存50万吨,较上月下旬下降7%,较去年同期增加117%。山东地区纸浆现货价格5400元/吨(-100),价格持续走弱。纸浆基本面弱势不变,预计本次反弹动能有限,操作上建议把握逢高沽空机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1850,广东港口现货报价2470,现货价格窄幅波动,市场观望气氛浓厚,下游接货谨慎。欧佩克成员国及非欧佩克产油国的联合减产,提振原油市场,导致化工品晚间大涨。甲醇整体开工在68%附近,产量较为稳定。沿海地区整体库存本周微将至77.43万吨,较上周下降0.14万吨。至2018年10月底,中国甲醇总产能在8759万吨左右,环比持平;其中西北地区在4290万吨左右,而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致,目前需求疲软,pp价格相对坚挺,盘面利润大约1100左右。操作上,跟随原油涨跌节奏,消费端疲软,建议反弹做空,后期关注MA905在2500-2600压力。

【棉花今日观点】国内现货价格持续偏弱,商业库存近期增加。根据USDA最新数据,2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调,全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑,期末库存消费比降至58%,创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低,新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化,棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临,国际棉价存在压力。下游库存累积,开机率下降,消费低迷。贸易战打压纺织品消费,未来无明显利好因素。国内纺织成品价格持续下跌,纺织厂订单不佳。美棉价格震荡走弱,预期仍有下跌空间。操作上,目前纺织消费低迷,美棉再度下跌,郑棉空单可以持有。

【白糖今日观点】南宁中间商站台报价5110元/吨;仓库报价5020-5120元/吨,报价不变,成交一般。外糖受供应集中释放影响价格持续下跌。印度糖厂拖欠蔗农甘蔗款,经营困难,并且印度继续出口过剩的糖。2018-19榨季印度产出3150万吨糖,略低于上榨季的3250万吨。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨,触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨,而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨,或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力,中长期维持空头思路。操作上,国内步入压榨期,供应过剩,需求一般,sr905建议后期保持逢高抛空思路,空单继续持有。

【豆类基本面】受助于南美天气忧虑以及巴西大豆产量减少预期的影响,周三CBOT大豆期货市场重回升势整体走高。近日,巴西中西部作物区天气干燥,农户预计大豆收成将受到影响,但对总产量影响有限。阿根廷部分地区降雨过多引发部分担忧,但该国大豆播种刚刚接近尾声,天气题材对最终产量的影响尚不明显。此外,巴西贸易部公布的月度出口数据显示,12月巴西大豆出口量高达423万吨,去年同期为236万吨。巴西大豆超出预期的出口能力为缓解中国市场供应紧张做出突出贡献。中美即将启动新一轮高级别贸易磋商,相关消息备受各方关注。南美不利天气为美豆带来反弹动力,全球大豆市场远期供应格局依旧保持宽松。国内豆类市场止跌回升,弱势节奏有所缓解。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡走势,市场观望情绪浓厚,处于供销两不旺状态。哈尔滨直属库执行的用于储备轮换的国标三等大豆收购价格自12月21日调整为3500元/吨。国家粮油信息中心预估的2018年国产大豆整体产量为1600万吨,加上进口俄罗斯非转基因大豆数量增加,国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。中美经贸关系改善以及南美大豆产量前景乐观,远期国内进口大豆供应环境趋向宽松。大豆期货近日触底回升,对此前超跌做出修正,但因基本面缺少实质利多,反弹高度恐受限。预计今日连豆市场延续震荡走势,建议投资者保持震荡思路,可盘中顺势做技术性买入操作或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】南美不利天气为美豆带来支撑,但美豆自身庞大的库存及南美大豆乐观的产量前景仍可能随时为市场施压。元旦后国内沿海豆粕报价整体小幅回升,主流报价多在2900元/吨附近波动。沿海油厂前期未执行合同较多,在压榨利润低迷的情况下挺价意愿有所提高。昨日农业农村部报告黑龙江省明水县大型养殖场发生非洲猪瘟疫情,疫情防控形势依然严峻,饲料及生猪养殖行业受到的不利影响尚未缓解。此外,中美经贸关系持续改善,国内远期大豆供应无忧,需方采购节奏放缓,油厂整体库存压力较重,豆粕市场反弹持续性仍有待观察。预计今日国内粕类期货市场承接外盘强势高开震荡,建议投资者保持震荡思路,可盘中择机少量买入粕类期货多单。

【油脂今日操作建议】周三CBOT豆油市场大幅反弹,此前跌势得到明显缓解。马来西亚棕榈油市场止跌回升,印度宣布下调进口关税为棕榈油市场带来明显利多效应。新年后国内油脂板块受到资金关注,呈现整体触底回升局面。受先前豆类市场集体大跌影响,国内油厂压榨利润陷入深度亏损状态,在猪瘟疫情困扰豆粕需求的情况下,各方开始在处于低位的油脂板块上寻找突破口。当前油脂市场的表现仍属技术上的超跌反弹,油脂市场整体供过于求的基本现状仍然突出。预计今日国内油脂板块延续高开震荡走势,建议投资者保持震荡回暖思路,前期油脂期货空单宜择机离场,并可适量逢低买入油脂期货多单。

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