中投期货早盘分析摘要（2019-1-2）

【宏观提示】12月官方PMI跌破50的荣枯分界线，全球出口领先指标韩国12月出口同比下滑1.2%，总体看全球经济弱势状况明显。中美将按照计划于一月份开始进行贸易方面磋商，贸易走向对市场影响较大。整体看工业品需求季节性平淡明显，市场预期较差，可继续关注高位且利润率较高品种的反弹抛空机会。

【股指早评】假日期间消息面较为平淡，美股连续下跌之后反弹，但是中期重回强势的概率不大。宏观面的弱势较为确定，但是指数处于相对低位，对当前的宏观利空有较大程度的消化。我们倾向于认为短期内市场维持震荡走势，沪指2500以下属于相对低位，可考虑逢低试多，但是务必设置止损，控制仓位。

【国债今日观点】经济数据方面，规模以上工业增加值延续下滑，固定资产投资略有回升，房地产开发投资持平，分项指标继续走弱，基建投资持平，消费下行明显。12月官方PMII降至荣枯线以下录得49.4%，创2016年3月以来新低，需求、生产、价格、库存等分项指标全线下滑，在内外需求低迷下，反应经济下行压力较大。债券继续逢低做多为主。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报72.7美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3300元/吨，节假日累计跌80元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3810元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3640元/吨，跌20元/吨。12月份钢铁行业PMI 45.6%，环比略有回升。在市场需求下滑，钢厂和钢贸商的产成品库存均减少，钢厂生产也有所下降。全国气温下降，需求将进一步走弱，叠加官方PMI的走弱，宏观的悲观预期将继续发酵，钢材价格承压下行，建议逢高抛空为主。铁矿石方面，近期钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数看回升到28天以上，处于相对较高水平，港口矿石库存也开始回升，关注钢材价格下行传导下矿石补跌的概率增加。操作上建议500元/吨附近逢高抛空为主。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽受徐州、唐山地区环保限产影响，焦炭产能利用率小幅下降，但高炉近期检修增加，需求端边际走弱。独立焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，港口准一级焦炭价格回调至2200-2250元/吨附近，贸易商多处于观望状态。近期现货端继续下调100元/吨，叠加前期4轮价格下调累计调5轮降500-550元/吨。在钢厂价格下行，供应偏宽松的格局下，焦炭价格承压。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆较少，随着2019年临近，后期进口量或将改善。利润下行传导主导市场走势，逢高做空为主。

【动力煤今日观点】港口方面，受冷空气天气影响，沿海六大电力集团日耗突破80万吨至81.76万吨，可用天数不足20天，高日耗进一步激励港口贸易商挺价情绪，目前，港口报价有明显上涨的趋势，5500大卡动力煤价格报价普遍超过580元/吨，基本按照指数上浮2-3元/吨报盘。产地方面，“三西”主产区动力煤市场弱势下行。晋北地区降价后市场销售情况并未出现明显好转，价格依然承压。榆林地区销售情况依然不佳，叠加矿上供应充足，价格弱势调整。鄂尔多斯动力煤市场再次走弱，周边煤场补库结束，叠加因雨雪天气流向陕西、四川方向的运输受阻，矿上销售情况明显转差。而部分矿仍在清库，库存偏高的降价处理，幅度5-10元/吨。进口煤方面，煤价基本稳定。印尼煤陆续有少量询盘，澳煤由于到货时间较长，不确定因素较多，终端采购意愿不强。综合来看，虽然工业企业用电出现增速放缓迹象，但是随着气温进一步下降，下游用电量逐步攀升；港口库存持续降低使得煤炭价格低位浮现企稳迹象。短期内动力煤价格预计会由震荡偏弱转为震荡筑底过程，建议操作上以观望为主。

【天胶今日观点】ANRPC最新发布的报告显示，2018年1—10月，全球天然橡胶产量为1146.8万吨，同比增长5.5%；同期世界天然橡胶需求量为1169.6万吨，同比增长5.2%。但泰国天然橡胶产量同比激增15.7%，预计全年会达到两位数的增幅。前10个月，ANRPC成员国出口天然橡胶合计855.1万吨，同比增长1.8%；其中泰国出口量同比增长8.5%。据ANRPC预计，2018年全球天然胶供需缺口约为13万吨。日前，三大橡胶主产国泰国、马来西亚和印尼对长期低迷的天然橡胶价格进行了讨论。国际橡胶三方理事会ITRC表示，对天然橡胶市场表示担忧。他们认为，“错误的数据误导了市场，实际上当前天然橡胶供需及库存状况处于健康平衡的状态，市场价格并未反映出真实的基本面情况”。诚然，受橡胶价格低迷和不利天气影响，胶农普遍存在弃割现象，越南、马来西亚和印度天然胶产量同比下降。但ITRC此番言论明显忽略了橡胶种植面积存量和供给弹性，以及天量库存伴随价格回暖的释放。橡胶供大于求格局难以扭转，下方【10000,11000】区间较为坚实，建议依托底部逢反弹抛空。

【PTA今日观点】成本方面，PTA目前生产利润处于中等偏高位置，价差相对较高。短期内PX对于PTA价格的支撑较弱。下游方面，长丝产销率节前略有提高，聚酯不断降负去化库存。现货方面，PTA负荷继续小幅回落，库存有回落迹象。但是整体来看，PTA产销依然低迷，需求仍属于偏弱状态，短期内依然偏空运行。操作上建议逢高轻仓试空，注意关注原油价格变化。

【纸浆今日观点】节前最后一日，纸浆主力合约强势反弹，下方支撑力量确认。1-2月将迎来纸厂停机高峰期，生意社消息：为了应对雾霾天气，本是豁免企业的扬州永丰余主动减产50%。需求弱势将延续。12月26日，针叶木浆参考价为5625.00，与12月1日(6175.00)相比，下降了8.91%;阔叶木浆参考价为5362.50，与12月1日(5525.00)相比，下降了2.94%。现货价格下跌趋缓。12月末保定满城和132仓库纸浆总库存约1090车，环比减少约22.14%，同比增加约78.69%。青岛港纸浆总库存约为96.5万吨，环比增加约1.58%，同比增加约85.58%。西港港内总库存约47万吨，按浆种来分，西港阔叶浆约31万吨，针叶浆约14万吨，化机浆约2万吨。总体来说，基本面维持弱势，纸浆库存高企、需求疲弱、价格弱势运行的格局难改。操作上，建议考虑5100以上的逢高沽空策略。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1850，广东港口现货报价2460，现货价格窄幅波动，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。甲醇整体开工在68％附近，产量较为稳定。沿海地区整体库存本周微将至77.43万吨，较上周下降0.14万吨。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，盘面利润大约1100左右。操作上，四季度淡季，消费端疲软，建议反弹做空，后期关注MA905在2500-2600压力。

【棉花今日观点】国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。下游库存累积，开机率下降，消费低迷。贸易战打压纺织品消费，未来无明显利好因素。美棉价格震荡走弱，预期仍有下跌空间。操作上，目前纺织消费低迷，美棉再度下跌，郑棉空单可以持有。

【白糖今日观点】南宁中间商站台报价5110元/吨；仓库报价5020-5120元/吨，报价不变，成交一般。外糖在假期间连续下跌，外糖延续供应宽松局面。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，空单继续持有。

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场小幅回落，回吐此前因中美贸易关系改善带来的部分涨幅，技术上维持震荡走势。2018年CBOT大豆价格同比下跌7%，除美豆增产压力外，中美经贸关系持续紧张导致美豆对华出口受阻也是重要原因。近日中美高层互动频繁，双边经贸关系改善的前景日渐明朗。中国在过去两周完成两轮约300万吨美豆采购后，可能于近日启动第三轮采购，数量在200万吨左右。上述500万吨采购主要是用于储备。由于中国进口美豆关税政策尚未做出调整以及国内榨利趋于恶化，国内商业买盘多处于观望等待状态。巴西大豆收割大幕已经开启，近期的局部旱情可能使产量小幅受损，但整体产量规模庞大，供应压力将逐渐显现。阿根廷大豆播种进度超过八成，产区天气条件基本正常。全球大豆市场远期供应环境保持宽松，中美经贸关系改善对美豆的提振效果减弱。国内豆类市场供应前景乐观，豆类价格整体保持弱势。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡格局，市场供销两不旺。哈尔滨直属库执行的用于储备轮换的国标三等大豆收购价格自12月21日调整为3500元/吨。国家粮油信息中心预估的2018年国产大豆整体产量为1600万吨，加上进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。中美经贸关系改善后国内进口大豆供应环境更加宽松，内外大豆价差因素同样拖累国产大豆市场止跌回升。1901大豆合约以年内最低点进入交割月，远期大豆市场缺少上行动力，反弹高度恐受限。预计今日连豆市场延续低位震荡走势，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中顺势短线操作或保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】中国启动美豆进口可抑制美豆深跌，但美豆过大的库存压力及南美大豆乐观的产量前景均限制市场反弹高度。国内大豆供应前景改善以及饲料需求下降共同施压，元旦前国内沿海豆粕报价持续走低，主流报价暂受到2900元/吨一线支撑。非洲猪瘟疫情仍未得到有效控制，对饲料及生猪养殖行业的影响短期内难以消除。需方采购节奏放缓，春节备货期启动延后可能进一步放大库存压力，油厂端挺价动力不足，短期豆粕市场不见止跌回稳迹象。预计今日国内粕类期货维持弱势震荡行情，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中短线参与或观望暂不宜抄底。

【油脂今日操作建议】周一CBOT豆油市场冲高回落弱势收低，技术上保持震荡局面。马来西亚棕榈油市场反复震荡，库存高企及需求疲弱导致棕榈油价格重心连年回落。国内油脂板块整体保持弱势，各品种纷纷以年内最低点收官，供大于需的基本现状始终是困扰油脂价格走强的主因。国内远期大豆供应前景保持乐观，春节前油厂开工率偏高，节日集中消费效应不明显，油脂库存过剩现象短期难缓解。预计今日国内油脂板块维持弱势震荡走势，建议投资者保持震荡偏弱思路，可适量持有油脂期货空单或盘中滚动做空参与油脂期货交易。

中投观点 仅供参考

【免责声明】期市有风险，入市须谨慎。本机构或本人的分析、观点仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资

行为产生的相应后果。

转载请注明信息来源：中投期货