中投期货早盘分析摘要（2019-1-7）

【宏观提示】央行超预期降准刺激海外市场进一步走强，外围股市和商品均大涨报收。央行的降准显示稳增长的压力有所增加，随强调普惠金融和偏向中小微企业，但是实际效果可能有限，且能进一步刺激市场对房地产放松的预期，黑色系的强势显示出这一预期的变化。但是不可否认的是，除非房地产政策全面转向，否则黑色系供需关系已经发生变化，建议密切关注相关品种的逢高抛空机会。

【股指早评】沪指再创新低之后再券商股涨停潮的拉动下大涨2%以上，站上2500点整数关口，我们前期一直强调的逢新低做多的策略得到市场验证。周末央行降准，预计进一步刺激指数维持强势，整体看指数至少存在短期内的反弹行情，但是在上周五已经大涨的背景下，追高仍有风险，场外资金适合观望，场内持有多单的投资者继续持有，提高止盈设定。

【国债今日观点】12月官方PMII降至荣枯线以下录得49.4%，创2016年3月以来新低，需求、生产、价格、库存等分项指标全线下滑，在内外需求低迷下，反应经济下行压力较大。本周公开市场有4100亿逆回购到期，央行定向降准释放资金约8000亿，流动性有望改善。债券继续逢低做多为主。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报73.45美元/吨，涨0.7美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3360元/吨，周末涨60元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3780元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3620元/吨，持稳。中铁总工作会议提出2019年铁路固定资产投资保持强度规模，叠加央行降准消息，刺激黑色短期反弹。中期看，供应端产量同比高于去年，需求方面全国气温下降，叠加官方PMI的走弱，宏观的悲观预期将继续发酵，钢材价格承压下行，关注3500附近抛空机会。铁矿石方面，近期钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数看回升到28天以上，处于相对较高水平，港口矿石库存也开始回升，关注矿石补跌行情。操作上建议510元/吨附近逢高抛空为主。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，供应方面徐州地区焦企复产，其他多数焦企有供暖任务，整体开工率回升，但需求方面高炉近期检修增加，开工边际走弱。独立焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，港口准一级焦炭价格继续下行至2050-2100元/吨附近，贸易商多处于观望状态。近期钢厂采购价继续下调100元/吨，累计调6轮降600-650元/吨。在钢厂价格下行，供应偏宽松的格局下，焦炭价格承压，关注反弹后抛空机会。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆进入2019年后，进口量将逐步增加。利润下行传导主导市场走势，等待反弹后逢高抛空机会。

【动力煤今日观点】港口方面，贸易商的挺价情绪延续，目前北方港5500大卡动力煤主流报价在585-595元/吨左右，较上周上涨10元/吨。月初电厂仍以拉长协煤为主，虽对现货询盘好转，但是普遍以观望为主，实际成交不多。产地方面，榆林地区动力煤市场延续上涨行情，矿上销售情况较好，榆阳地区多家矿跟随上调煤价，幅度5-20元/吨，矿上基本随产随销，库存较少。鄂尔多斯地区弱势维稳，受春节前下游备货影响，矿上销售情况继续向好，但需求依然不足，价格继续承压。短期内动力煤价格预计会由震荡偏弱转为震荡筑底过程，建议操作上以观望为主。

【铜价今日观点】宏观预期，铜价走势受压制。前期价格下跌已体现部分预期当前铜市场存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态，铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前。预计今日将高看低走，控制好仓位。预计今日将高看低走，保持震荡思路为主。

【锌价今日观点】财新PMI亦跌破荣枯线，增强了市场对于经济下行的担忧，有色金属普遍承压收阴。市场悲观情绪渲染下，伦锌向下跌破12月以来低，并失守2400美元/吨整数及布林道下轨支撑，内强外弱进一步强化。当前锌市场原料供应宽松终端，加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。海外矿山产能释放加速，但库存并未看到累库趋势，这意味着锌矿增产传导至锌锭过剩仍需要一段时间。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格，预计锌价震荡偏弱在20000-22000区间运行。

【天胶今日观点】泰国正值传统割胶旺季，但近期恶劣天气引发市场减产预期，橡胶价格大幅上涨。2019年第一号台风“帕布”于1月4-5日登陆泰国湾，泰国各地尤其是南部地区出现暴风和强降雨天气。随着降雨范围扩大并伴随局部大到暴雨，素叻府、洛坤府、宋卡府等天然橡胶主产区将受到波及，天气炒作情绪升温。鉴于2016年末至2017年初的历史经验，应该认识到，暴雨和洪水能够对割胶活动产生短期性影响，但难以对橡胶种植园造成长期严重破坏。橡胶树原产于南美热带雨林，对洪涝灾害的耐受性高，真正伤害橡胶树的是低温和干旱。泰国胶农始终面临的问题是，尽管胶价持久低迷，却并没有出现普遍弃割，反而被迫增加割胶频率。在这样的生产者困境中，产出更多新胶无异于饮鸩止渴。橡胶长期坚持看空逻辑，但价格重心逐渐上移，短期或上冲12000大关，建议阻力位上反弹抛空。

【PTA今日观点】成本端，上游PX价格报943美元/吨，较前一交易日上涨15美元/吨。现货端，PTA华东报价6120元/吨，较前一交易日上涨105元/吨，MEG报5160元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。周五华东涤纶长丝日均产销150%左右，再次刷新近期最高水平。设备方面，仪征化纤65万吨/年装置10月15日开始停车检修、计划1月7日左右重启。另外35万吨/年装置计划1月上旬开始检修。综合来看，短期内上游对于成本的支撑逐步增强，下游节前去库存和抢生产的状态接近尾声，现货价格或将转为震荡偏强走势。盘面上看，聚酯原料或跟随原油价格震荡筑底，短期内操作上可以日内轻仓试多。长期暂无明显趋势。

【纸浆今日观点】主力合约周五冲高回落，在宏观消息利好的带动下创出近期新高。2019年第二批废纸核定进口额度公布，共计总量43.15万吨，较第一批503.52万吨大幅减少。根据国务院固废进口指导意见，力争2020年年底前基本实现固废零进口。预计后期废纸进口核定进口量有进一步下行可能性。2019年第一波涨价函纸厂普遍上调100元/吨，个别最高上调170元/吨，调价纸厂集中在浙江省，纸种为白板纸。但是，1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。国内主要地区库存压力继续扩大，12月下旬保定地区纸浆库存较上月底增加3%，较去年同期增加125%；青岛港纸浆库存88万吨左右，较上月下旬下降2%，较去年同期增加80%；常熟港木浆库存50万吨，较上月下旬下降7%，较去年同期增加117%。山东地区纸浆现货价格5400元/吨。纸浆面临基本面弱势和降准利好的多空对峙局面，短期走势或偏震荡，操作上建议获利平仓，以观望为主。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1830，广东港口现货报价2430，现货价格下调10，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。央行降准将释放资金约1.5万亿元，短期内支撑工业品反弹。甲醇整体开工在68％附近，产量较为稳定。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，盘面利润大约1200左右。操作上，跟随原油涨跌节奏，消费端疲软，建议短线偏多思路，但反弹空间有限。

【棉花今日观点】国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加，下游消费乏力。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。贸易战打压纺织品消费，未来无明显利好因素。国内纺织成品价格持续下跌，纺织厂订单不佳。美棉价格震荡走弱，预期仍有下跌空间。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉空单可以持有。

【白糖今日观点】柳州中间商站台报价5030-5050元/吨；仓库报价5000-5050元/吨，报价不变，成交一般。外糖受供应集中释放影响价格持续下跌。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。周末央行将准，短期内商品价格将有反弹。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，已有空单减持。

【豆类基本面】受中美贸易谈判乐观前景提振以及巴西作物区天气忧虑影响，周五CBOT大豆期货市场延续上行态势连续三日收高。中美双方本周一和周二将在北京就贸易问题展开高层磋商，市场对中美近期达成贸易协议普遍抱有较强期待，届时中国进口美豆关税政策将作出调整，美豆将大幅增加对华出口，库存压力有望缓解。与此同时，巴西部分作物区遭遇的干燥天气引发市场关注，各机构纷纷调减巴西大豆产量预估值。其中美国福四通公司将巴西大豆产量预估下调约400万吨至1.1625亿吨，也有部分纷纷师将巴西大豆产量下调800-1000万吨。本年度巴西大豆生长进度提前，当前正值巴西大豆生长关键期，天气及产量仍存在较大变数，但已经开始吸引资金进场炒作天气题材。美豆市场利好题材持续发酵，900美分平台成为价格新支撑。国内豆类市场整体止跌回升，油粕交替领涨进入反弹节奏。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡走势，市场观望情绪较浓，处于供销两不旺状态。哈尔滨直属库执行的用于储备轮换的国标三等大豆收购价格自12月21日调整为3500元/吨。国家粮油信息中心预估的2018年国产大豆整体产量增至1600万吨，加上进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。巴西大豆出现天气炒作题材以及美豆止跌回升令大豆期货市场触底反弹得以修正此前弱势，短期有望跟随其他豆类品种保持温和上行格局。预计今日连豆市场维持震荡走势，建议投资者保持震荡反弹思路，可盘中逢低适量买入操作或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】市场对中美新一轮贸易磋商抱有较强期待，并与巴西干燥天气形成叠加，美豆夯实900美分支撑并拓展上行空间。周五国内沿海豆粕报价普涨10-30元/吨，主流报价继续在2900元/吨附近波动，与当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本基本相当。外部市场给出反弹信号，豆粕市场经历2个多月下跌后逐渐企稳，尤其在压榨利润低迷的情况下油厂挺价及提价意愿提高。12月中国进口大豆实际到港量预计在550万吨左右，1月到港量可能继续下降，对国内豆粕市场形成支撑。国内非洲猪瘟疫情的持续时间和防控难度超过预期，对远期农户补栏和饲料需求的不利影响仍会陆续显现，对豆粕价格的制约作用同样不容忽视。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，建议投资者保持震荡反弹思路，可盘中择机适量买入并持有部分粕类期货多单。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场连续三日收阳，延续反弹节奏。马来西亚棕榈油市场走势较为反复，原油上涨以及周边油脂市场表现为棕榈油抗跌提供外部支撑。元旦过后国内油脂板块整体止跌回升，库存消化好于预期以及压榨收益低迷均提高油厂顺势提价动力，为油脂修正此前长期走弱提供契机。虽然国内油脂市场长期价格重心下移的大趋势仍难撼动，但在当前节日需求回暖以及油厂库存下降周期中，油脂板块偏强的运行节奏仍可能延续一段时间。预计今日国内油脂板块延续高开震荡行情，建议投资者保持震荡反弹思路，可适量持有油脂期货多单或高平低买短线思路适当参与油脂期货交易。

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