中投期货早盘分析摘要（2018-12-26）

【宏观提示】外围市场因圣诞节休市。特朗普表示没有边境墙，政府不会重新开门，预计此举仍会对美国市场造成一定影响。美股和原油在连续暴跌之后存在短期反弹的可能，预计对市场氛围有一定的影响，但是美股中期弱势逐渐形成，全面转强的难度较大。宏观面弱势对市场的影响仍较为明显，操作上建议继续关注利润率处在高位的品种反弹抛空机会，追空则不可取。

【股指早评】周三A股在全球弱势情况下低开低走，但是最终在5G等热门板块带动下回升，沪指再度收回2500点。考虑到指数已经连续大跌，一定程度上可抵消外围市场的不利影响，近期A股走势明显强于外盘，因此指数短期内可能维持震荡走势，沪指2500及以下位置是区间的低点，短期交易者可适当低吸操作。

【国债今日观点】经济数据方面，规模以上工业增加值延续下滑，固定资产投资略有回升，房地产开发投资持平，分项指标继续走弱，基建投资持平，消费下行明显。市场期待中央经济工作会议低于预期，风险偏好降低。债券市场暂时观望，等待逢低做多机会。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报72.3美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3350元/吨，跌40元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨，跌50元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3720元/吨，跌40元/吨。前期市场在环保限产、房地产市场放松以及中央经济工作会议预期下反弹，靴子落地后价格重回弱势。需求淡季，市场呈现供大于求格局，中长期下行趋势不改，逢高抛空为主。铁矿石方面，采暖季限产不及预期，矿石需求边际好转，但在钢企利润被打压下，钢厂补库力度有限，近期基本结束补库，需求难有大幅放量。供应方面，港口库存仍处高位，利润压缩下钢厂进口矿可用天数有所下滑，操作上逢高抛空为主。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽受徐州、唐山地区环保限产影响，焦炭产能利用率小幅下降，但高炉近期检修增加。独立焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，港口准一级焦炭价格回调至2250元/吨附近，港口价格会落下贸易商加快出货。内蒙古一焦企下调150元/吨，钢企纷纷下调焦炭采购价100元/吨。焦炭目前主要受钢厂利润下行传导，中线抛空观点不变。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆较少，随着2019年临近，后期进口量或将改善。利润下行传导主导市场走势，逢高做空为主。

【动力煤今日观点】港口方面，随着南方气温回升，沿海六大电力集团日耗也开始低于70万吨至68.63万吨/日，可用天数23.66天，虽然电力企业招标带动市场询盘略有增加，但是价格普遍压得较低，实际成交不多。产地方面，榆林地区动力煤维持弱势，榆阳区销售冷清，个别大矿大幅下调销售价格，幅度50元/吨左右，矿上陆续公布春节停产放假通知，放假前需求或将集中释放。鄂尔多斯地区延续维稳走势，受销售好转以及发运量回升影响，坑口库存小幅下降，但依然处于高位。整体来看，短期内煤价依然以偏弱的走势为主，建议盘面上以逢高抛空的思路为主。

【铜价今日观点】铜价呈现区间震荡，下探47000为低点，支撑较强。11月中旬，江西铜业达成的2019年长单TC下降，暗示原料端长期供应偏紧的态势。由于避免了罢工，全球最大的产铜国，智利2018年铜矿产量料将明显回升。国内精铜供应较为充裕。据SMM公布的数据，11月中国精铜产量为74.61万吨，环比增长3.53%，同比增长3.91%；部分企业为了完成年度产量目标，12月精铜产量有望进一步抬升。长期来看，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。国内房地产投资增速放缓，汽车消费惨淡，社融数据不佳，市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前。在全球经济增速放缓的背景下，需求将受到抑制。库存处于低位、现货升水会提供一定的支撑，短期铜价延续区间振荡，47000-51000。

【锌价今日观点】精炼锌供应较为偏紧，1-10 月国内精炼锌份累计产量 442.6 万吨，累计同比减少 0.99%。后期需要关注锌矿产量增长逐渐传导至锌锭产量增加的情况，这就类似于2016-2017年锌矿供应趋紧对锌锭减产所带来的传导效应。沪锌处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。三地锌库存仍处低位，锌精矿最终转化为精炼锌只是时间问题。另外，由于下游需求疲弱，锌价反弹空间受限。锌精矿供给改善依然没有有效传导至精炼锌，低库存对锌进一步形成利多，在没有明显累计库存下，锌价下跌过程是曲折的，预计锌价继续震荡走势，20000-22000区间运行。

【天胶今日观点】橡胶的深幅下跌为本轮阶段性反弹画上句号。对于天然橡胶而言，供应端通常对行情起主导作用，需求端是判断反弹强度的依据，库存变化则反映了市场对供需关系的预期。橡胶之所以熊市难改，概因供应过剩，需求平淡和库存高企，形成基本面长期疲弱的局面。前期橡胶价格曾经触及相对乃至绝对低位，泰国降雨令原料短缺，配合左侧抄底心态，引发行情企稳反弹。货源紧张迅速向下游传导，终端需求平稳难有起色，对价格上涨产生抗拒。由于橡胶供给弹性相对高于需求弹性，一时供应紧张无法扭转整体供需失衡，库存的持续累积也对供应曲线起到平滑作用。在宏观经济下行压力下，橡胶基本面的弱势基调难以改变，呈现高供应、高库存和低需求的现状。然而每隔一段时间，重压之下的橡胶价格处于低位，没有新的利空因素时，多头炒作资金往往介入博取短线收益，造成行情的阶段性反复。橡胶长期坚持看空逻辑，短期不乏小幅反弹，【10000,11000】区间较为坚实，建议依托底部逢反弹抛空。

【聚酯原料今日观点】现货方面，逸盛石化主港自提PTA内盘现货挂牌价格6350元/吨（-50）；主港自提现款美金报价卖出价845美元/吨（-5）。上午华东内贸市场下跌，零星意向报盘升水TA1901约120-130元/吨在6200-6210元/吨左右自提，买卖气氛低迷，未闻成交。下午华东内贸市场延续跌势，零星报盘升水TA1901约80-90元/吨在6140-6160元/吨左右自提，参考商谈在6120-6140元/吨左右自提。设备方面，三房巷2#120万吨/年装置12月25日开始检修15天。下游华东涤纶长丝日均产销50%左右。整体来看，短期内趋势并不清晰，建议PTA和MEG单边操作以观望为主，套利方面，建议PTA和乙二醇关注买进卖远的操作机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1870，广东港口现货报价2400，现货市场下跌80，贸易商拿货谨慎，以刚需为主。原油延续大跌，化工品压力重重。甲醇整体开工在70％附近，产量较为稳定。沿海库存继续累库，港口库存达到81万吨，持续增加，库存高于同期，价格承压。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软。原油价格昨日创出新低，因担忧供给过剩。操作上，跟随原油节奏，四季度淡季，消费端疲软，建议反弹做空，后期关注MA905在2500-2600压力，已有空单继续持有。

【纸浆今日观点】周二主力合约低位震荡，报收5000元/吨，跌幅0.24%。成交量变化不大380598手，持仓量明显下降至159952手。总体来说，基本面维持弱势，纸浆库存高企、需求疲弱、价格弱势运行的格局不变。瓦楞原纸价格从5月份的5100元/吨跌到了目前的3700元/吨，跌幅接近30%，箱板纸价格从5600元/吨跌到了4000元/吨，跌幅达29%。进入12月份，纸厂大规模停机，但原材料供大于求的局面无力改变。临近年底，又有两家纸厂发布停机通知：湛江晨鸣所有机台将在元月10-18日期间停机检修，东莞市金田纸业四台纸机最早从12月22日起开始停机。同时，为减少污染物排放，积极防范和应对空气污染，广东东莞市、江苏扬州市纷纷采取限产措施。其中，东莞905家企业实施差别化错峰生产，永丰余造纸(扬州)有限公司主动减产50%。操作上，主力合约跌破前低4970元/吨，但下方空间已不大。建议观望为主等待后市机会。

【棉花今日观点】国内现货价格持续偏弱。美棉跌破前期低点，需求偏弱，交易所库存增加。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。下游库存累积，开机率下降，消费低迷。操作上，目前纺织消费低迷，美棉横盘走势，郑棉逢高抛空操作。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；仓库报价5070-5180元/吨，成交一般。 2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。白糖多空消息交织，但需求依然疲弱。中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，空单继续持有。

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