中投期货早盘分析摘要（2018-12-20）

【宏观提示】在美股持续调整以及特朗普的警告下，美联储12月还是如期加息，美联储下调了今明两年GDP增速和通胀预期，预计2019年加息两次，但是坚持要进行缩表，美股受此影响下跌，工业品则小幅回升。整体看美联储加息对全球的经济仍有负面影响，且加息效果累积，预计宏观弱势状况难改。短期内可继续关注工业品反弹后做空机会，但追空仍有风险。

【股指早评】周三市场在外围市场下跌以及部分权重股补跌的情况下继续向下调整，成交量维持低位，显示市场参与热情不高。在经济数据持续弱势以及美股调整压力下，预计短期内市场情绪仍然较为悲观，短线可继续关注沪指回落到2500附近的波段性做多机会，但是务必设置止损。预计中期继续寻求市场底的概率较大。

【国债今日观点】经济数据方面，规模以上工业增加值延续下滑，固定资产投资略有回升，房地产开发投资持平，分项指标继续走弱，基建投资持平，消费下行明显。市场仍在等待中央经济工作会议定调，国内货币政策微调，美联储确认加息。债券市场暂时观望。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报70.4美元/吨，涨0.5美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3360元/吨，涨10元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3840元/吨，跌20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3790元/吨，持平。各地采暖季限产方案逐步落实，但实际限产执行情况较松。宏观经济数据延续下行趋势，整体预期仍偏空，需求进入季节性淡季，市场呈现供大于求格局，中长期下行趋势不改。冬储仍是核心问题，目前现货价格很难有贸易商愿意冬储。市场对中央经济工作会议有预期，但驱动基本结束，关注冬储行情。铁矿石方面，采暖季限产不及预期，矿石需求边际好转，但在钢企利润被打压下，高炉调整入炉矿品质，偏好中低品矿。钢厂基本按需采购，整体需求端难有大幅放量。供应方面，港口库存仍处高位，利润压缩下钢厂进口矿可用天数有所下滑。操作上以反弹波段抛空为主，500元/吨附近压力明显。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭现货近期面临压力，在钢材价格下行下，钢厂打压炉料来维持利润，连续下调4轮焦炭价格，累计下调400-450元/吨，多家焦企发函提涨100元/吨，钢厂未接受，此轮涨价失败。焦炭产能利用率有所下滑，钢厂、焦化厂库存均继续回升，港口焦炭库存回升，涨价失败后贸易商目前转为观望状态，港口准一级焦炭价格回调至2250元/吨附近。焦炭目前主要受钢厂利润下行传导，市场关键仍看螺纹，中线抛空观点不变。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆较少。重点关注后期产业链利润传导。

【动力煤今日观点】北方港口库存涨势放缓，其中秦皇岛港装船发运量62.3万吨，铁路调入量58.4万吨，港口库存623万吨；曹妃甸港口库存530万吨，，京唐港国投港区库存205万吨。沿海六大电力集团合计耗煤72.71万吨，合计电煤库存1691.48万吨，存煤可用天数23.26天。本周各地气温有所回升，关注日耗变化。波罗的海干散货指数涨势放缓，国内煤炭海运费反弹乏力，中国沿海煤炭运价指数报770.9，较前一交易日下跌4.85。整体来看，短期内煤价依然以偏弱的走势为主，建议盘面上以逢高抛空的思路为主。

【铜价今日观点】宏观风险缓解但消费偏弱，铜价呈现区间震荡。11月中旬，江西铜业达成的2019年长单TC下降，暗示原料端长期供应偏紧的态势。由于避免了罢工，全球最大的产铜国，智利2018年铜矿产量料将明显回升。国内精铜供应较为充裕。据SMM公布的数据，11月中国精铜产量为74.61万吨，环比增长3.53%，同比增长3.91%；部分企业为了完成年度产量目标，12月精铜产量有望进一步抬升。长期来看，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。国内房地产投资增速放缓，汽车消费惨淡，社融数据不佳，市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前。在全球经济增速放缓的背景下，需求将受到抑制。库存处于低位、现货升水会提供一定的支撑，短期铜价有望延续区间内振荡。

【锌价今日观点】宏观氛围有所转好，基本金属承压。精炼锌供应较为偏紧，1-10 月国内精炼锌份累计产量 442.6 万吨，累计同比减少 0.99%。后期需要关注锌矿产量增长逐渐传导至锌锭产量增加的情况，这就类似于2016-2017年锌矿供应趋紧对锌锭减产所带来的传导效应。沪锌处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。三地锌库存仍处低位，锌精矿最终转化为精炼锌只是时间问题。另外，由于下游需求疲弱，锌价反弹空间受限。锌精矿供给改善依然没有有效传导至锌锭，在中美暂停继续提征关税的情况下，宏观风险获得缓解，对锌进一步形成利多，预计锌价继续震荡走势，20000-22000区间运行。

【原油今日观点】当前国际原油市场和2014年的情形较为相似。在前期油价持续上涨的诱惑下，美国页岩油生产商加大投资力度，Baker Hughes发布的活跃石油钻井数据大幅攀升。彼时的美国原油内陆价差同样也在不断缩小，WTI远期曲线的升水结构持续加深，EIA原油库存长时间大量累积。最终，美国页岩油产量的高速膨胀引发油价连续大幅下跌，一度跌破30美元/桶。进入低油价时期后，美国石油公司缩减勘探开发投资，钻完井数量开始下降，页岩油产量出现一定回调。随着2016年底OPEC达成减产协议，国际原油重新回到上涨通道。原油生产成本端，由于水平井技术的成熟，美国页岩油成本极大降低，二叠纪部分油田已经低至40美元/桶甚至更少。对于中东及俄罗斯等产油国，部分地区原油生产成本仅为10美元/桶左右。从CFTC商业持仓结构来看，2018年很多石油公司早已做好卖出套期保值。美国页岩油商从前期油价上涨中获得丰厚利润，即使短时间油价大跌亦难迫使其减产。假如历史会重演，只有油价跌幅继续扩大，页岩油商自发减产才有可能实现。

【PTA今日观点】周二，亚洲PX跌11美元/吨估报1036美元/吨FOB韩国和1056美元/吨CFR台湾/中国，PX跟随芳烃市场走低。上午PTA期现货市场走弱，美金市场僵持观望，截止当前，进口船货参考商谈在850-860美元/吨。今日工厂一日游货源供应商报价850-900美元/吨。江浙涤丝市场清淡整理，市场主流现款商谈在：POY150D/48F在8650-8850元/吨；FDY150D/96F在9350-9550元/吨；DTY150D/48F在10400-10600元/吨。国际原油大跌，压制市场心态，且原料PTA期货震荡偏弱，今日涤丝工厂多持稳报价，实单优惠可谈50-100元/吨，下游多消化前期备货，涤丝市场产销平淡，短期内，涤丝市场或弱势整理运行。建议PTA单边操作以观望为主，乙二醇可以少量多单可以参与日内交易。套利方面，建议PTA和乙二醇关注买进卖远的操作机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1900，广东港口现货报价2560，现货市场疲软，贸易商拿货谨慎，以刚需为主。沿海库存继续累库，港口库存达到81万吨，持续增加，库存高于同期，价格承压。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软。原油价格昨日创出新低，因担忧供给过剩。供给偏向宽松，需求较弱。操作上，跟随原油节奏，四季度淡季，消费端疲软，建议反弹做空，后期关注MA905在2500-2600压力。

【纸浆今日观点】在连续五日的窄幅震荡后，周三主力合约出现了明显的下跌行情，报收5062元/吨，跌幅1.4%。市场活跃性有所回温，SP1906成交量462610手，持仓量154904手。现货贸易方面，木浆仍以刚需交投为主。自10月份开始，纸厂表示下游拿货速度明显放缓。由于纸浆价格的下跌，近期部分纸厂对长协选择跳单，生产以销定产，降低纸浆和产成品库存。国际市场现货价格保持平稳，银星760美元/吨，乌针、布针785美元/吨；国内现货价格小幅下行，山东地区银星报价5525元/吨，乌针、布针均价5675元/吨。以最便宜的银星计算，基差463元/吨。11月造纸价格指数1119.51，环比下降10.77%，同比上涨2.33%。库存方面，港口（青岛港、常熟港、保定地区）木浆库存同比增加78.23%的同时，下游产成品库存压力同样严重，造纸业1-9月产成品存货同比增加41%。基本面维持弱势，但是价格进一步下跌空间已不大。操作上，建议关注4970元/吨前低位，主力合约止跌企稳后可考虑多单轻仓参与反弹机会。

【棉花今日观点】美棉走低，消息面偏空。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。截止到10月底，国内棉花社会库存（包括工业库存及商业库存）总计387万吨，同比增加90万吨，去年同期同比增加50万吨。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。下游库存累积，开机率下降，消费低迷。贸易战缓和之后，美棉依然偏弱。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉逢高抛空操作。

【白糖今日观点】南宁集团站台暂无报价；厂仓报价5150-5200元/吨，报价不变，成交一般。 国内糖企部分经营困难，预期现货销售速度加快。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。白糖多空消息交织，但需求依然疲弱。中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路。

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