中投期货早盘分析摘要（2018-12-27）

【宏观提示】美股连续下跌之后大幅反弹，道指上涨1000点，创近10年记录；原油在产量下降的基础上报复性反弹，上涨近10%。外围风险资产在年尾出现报复上涨，对短期的市场氛围有明显提振。但是美股以及原油面临的宏观背景并未彻底改观，建议以反弹思路对待当前行情。预计原油化工类表现将较为强势，但是追高风险也大。中线投资者可趁势关注高利润率品种反弹之后的抛空机会。

【股指早评】美股报复性上涨预计明显提振国内情绪，而近期沪指在2500点附近出现了明显的支撑。我们近期反复提及了沪指2500点以下的低吸机会，如果今日指数涨幅过大可考虑减仓或者提高止盈设置。预计一段时期内A股震荡行情难以改变。

【国债今日观点】经济数据方面，规模以上工业增加值延续下滑，固定资产投资略有回升，房地产开发投资持平，分项指标继续走弱，基建投资持平，消费下行明显。市场期待中央经济工作会议低于预期，风险偏好降低。债券市场暂时观望，等待逢低做多机会。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报71.85美元/吨，跌0.45美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3360元/吨，涨10元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3700元/吨，跌20元/吨。前期市场在环保限产、房地产市场放松以及中央经济工作会议预期下反弹，靴子落地后价格重回弱势。需求淡季，市场呈现供大于求格局，中长期下行趋势不改，逢高抛空为主，关注短期原油价格反弹带来的利多影响。铁矿石方面，采暖季限产不及预期，矿石需求边际好转，但在钢企利润被打压下，钢厂补库力度有限，近期基本结束补库，需求难有大幅放量。供应方面，港口库存仍处高位，利润压缩下钢厂进口矿可用天数有所下滑，操作上500元/吨附近逢高抛空为主。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽受徐州、唐山地区环保限产影响，焦炭产能利用率小幅下降，但高炉近期检修增加。独立焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，港口准一级焦炭价格回调至2250元/吨附近，港口价格会落下贸易商加快出货。内蒙古一焦企下调150元/吨，钢企纷纷下调焦炭采购价100元/吨。焦炭目前主要受钢厂利润下行传导，中线抛空观点不变。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆较少，随着2019年临近，后期进口量或将改善。利润下行传导主导市场走势，逢高做空为主。关注短期原油价格反弹带来的利多影响。

【动力煤今日观点】港口方面，秦皇岛港需求疲软，库存以国企大矿存货为主。目前，秦皇岛港需求疲软，成交减少，行情持续低迷。港上山西煤贸易商手里存货较少，国企大户存货较多。秦皇岛港 5500 卡山西煤上周报价 615 元。贸易商表示价格可议，但下游仍无需求。目前秦皇岛港库存 630 万吨， 库存主要是国企大矿的货。贸易商之前把能抛的货基本都抛了，加上目前价格下滑，发运减少，贸易商手里的存货并不多。从电厂采购指数看，部分电厂停止进货，采购成本也偏高，本周整体价格 5500 的为 630（-2）,5000 的 547（-13）；2018 年 11 月份全国分省火力发电量，数据显示，11 月份全国火力发电量 4050.7 亿千瓦时，同比增长 3.9%，环比增长 11.6%。整体来看，短期内煤价依然以偏弱的走势为主，建议盘面上以逢高抛空的思路为主。

【铜价今日观点】铜价呈现区间震荡，走势有所走强。11月中旬，江西铜业达成的2019年长单TC下降，暗示原料端长期供应偏紧的态势。由于避免了罢工，全球最大的产铜国，智利2018年铜矿产量料将明显回升。国内精铜供应较为充裕。据SMM公布的数据，11月中国精铜产量为74.61万吨，环比增长3.53%，同比增长3.91%；部分企业为了完成年度产量目标，12月精铜产量有望进一步抬升。长期来看，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。国内房地产投资增速放缓，汽车消费惨淡，社融数据不佳，市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前。在全球经济增速放缓的背景下，需求将受到抑制。库存处于低位、现货升水会提供一定的支撑，短期铜价延续区间振荡，47000-51000。

【锌价今日观点】精炼锌供应较为偏紧，1-10 月国内精炼锌份累计产量 442.6 万吨，累计同比减少 0.99%。后期需要关注锌矿产量增长逐渐传导至锌锭产量增加的情况，这就类似于2016-2017年锌矿供应趋紧对锌锭减产所带来的传导效应。沪锌处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。三地锌库存仍处低位，锌精矿最终转化为精炼锌只是时间问题。另外，由于下游需求疲弱，锌价反弹空间受限。锌精矿供给改善依然没有有效传导至精炼锌，低库存对锌进一步形成利多，在没有明显累计库存下，锌价下跌过程是曲折的，预计锌价继续震荡走势，20000-22000区间运行。

【原油今日观点】中国海关总署发布的数据显示，11月中国从沙特进口原油159.6万桶/日，从俄罗斯进口原油159.3万桶/日，从伊朗进口原油38.87万桶/日，从美国进口原油3.36万桶/日。沙特成为当月中国最大的原油供应国。据普氏消息，尽管OPEC从1月开始实行新的减产协议，沙特阿美在亚洲的炼油商等长期客户仍收到了1月的全部原油配额。一些客户在月度合同产量的基础上，还获得了额外的原油供应。沙特阿美1月的官方销售价格大幅降价，促使炼油商要求增加产量。此举反映出，沙特迫切希望通过照顾客户来捍卫其在亚洲的市场份额，以对抗进入该地区的美国原油。EIA数据显示，11月美国原油产量同比增加200万桶/日至1170万桶/日。普氏能源资讯显示，11月流入亚洲的约有110万桶/日美国原油流入亚洲，高于2017年同期的62.7万桶/日。几个月来，欧洲、中东和美国原油之间的价差不断缩小，降低了中东原油在全球市场上的竞争力。国际原油短期难以由弱变强，但下跌动能逐渐衰减，明年一季度将触底企稳。

【PTA今日观点】上游，亚洲PX市场休市，暂无PX统一报价。上午PTA期现货市场窄幅运行，美金市场偏弱为主，进口船货参考商谈在810-830美元/吨。今日工厂一日游货源供应商报价840-845美元/吨。江浙涤丝市场重心继续下探，市场主流现款商谈POY150D/48F在8050-8250元/吨；FDY150D/96F在9050-9250元/吨；DTY150D/48F在10050-10250元/吨。原料PTA和乙二醇窄幅震荡，成本支撑依旧偏弱，加之下游谨慎采购原料，今日涤丝工厂报价继续下调或优惠力度加大，但场内交投气氛整体依旧一般，短期内涤丝市场或震荡整理运行。今日，江浙地区涤纶短纤市场弱势下行。截至日前，1.4D直纺涤短市场主流报价8750-9100元/吨出厂或短送，预计商谈在8700-8800元/吨短送，工厂报价多下跌50-100元/吨。建议PTA，MEG单边操作以观望为主。套利方面，建议PTA和乙二醇关注买进卖远的操作机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1850，广东港口现货报价2400，现货市场下跌20，贸易商拿货谨慎，以刚需为主。美股暴力反弹令原油反弹将近10%，化工品晚间大涨。甲醇整体开工在70％附近，产量较为稳定。沿海库存继续累库，港口库存达到81万吨，持续增加，库存高于同期，价格承压。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软。原油价格昨日创出新低，因担忧供给过剩。操作上，四季度淡季，消费端疲软，建议反弹做空，后期关注MA905在2500-2600压力，因原油大幅上扬，已有空单减仓。

【纸浆今日观点】主力合约继续走弱，报收4938元/吨，跌幅1.28%。成交量473358手，持仓量171804手。中国再次调整部分商品进出口关税，自2019年1月1日起，对化肥、磷灰石、铁矿砂、矿渣、煤焦油、木浆等94项商品不再征收出口关税。中国是木浆的进口大国，特别是对漂针浆的进口依赖度接近100%。2017年中国出口纸浆9.87万吨，本次调整可能小幅影响替代浆种的供应量，但是总体来说影响可以忽略不计。总体来说，基本面维持弱势，纸浆库存高企、需求疲弱、价格弱势运行的格局不变。期货盘面价格的下行，使前期收窄的基差有所扩大，以银星计算基差612元/吨。主力合约成交持仓量均出现小幅上升，且主力合约创新低4916元/吨。市场悲观氛围蔓延下，资金似有进一步打压纸浆盘面价格的企图。但是，我们仍然认为下方价格空间不大，逢反弹沽空依然是更推荐的投资策略。目前，建议观望为主等待后市机会。

【棉花今日观点】国内现货价格持续偏弱。郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为16776张，较前一日增加74张。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。下游库存累积，开机率下降，消费低迷。昨日原油上涨9%，商品短期转为强势。操作上，目前纺织消费低迷，美棉横盘走势，郑棉空单减持。

【白糖今日观点】南宁中间商站台报价5120元/吨；仓库报价5040-5120元/吨，报价不变，成交一般。 2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。白糖多空消息交织，但需求依然疲弱。中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，空单继续持有。

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