中投期货早盘分析摘要（2018-12-24）

来源：中投期货 发布时间：2018-12-24 点击数: 84$(function(){ $.ajax({ type: “POST”, url: “/label/ajax/hit.aspx”, data: “type=0&colid=14&itemid=180152&f=Hits”, success: function (result) { $(“#whirlabelhit”).before(result) } }); });

【宏观提示】中央经济工作会议提出适度调控、引导预期、形成合力等规律性认识，在宏观调控方面尽可能避免重走老路，货币政策在进一步放松的前提下重心转向疏通传导渠道，财政政策则着力于减税，地方债务问题仍反复强调。整体看政策刺激的着力点仍在供给侧，但在国内外压力增加的情况下，会议也提升了对于明年政策托底的预期。预计在稳中求进的基调下刺激政策整体力度有限。维持市场和需求偏弱势的判断。

【股指早评】沪指再度击穿2600点后勉强收回，外围市场弱势对A股形成明显拖累，考虑到指数已经接近我们强调的阶段性低点，且目前政策扶持的力度仍然较大。建议关注指数止跌后的波段性做多机会，但也不排除指数可能跌破近3个月的盘整区间的可能，建议入场时应设置止损。

【国债今日观点】经济数据方面，规模以上工业增加值延续下滑，固定资产投资略有回升，房地产开发投资持平，分项指标继续走弱，基建投资持平，消费下行明显。市场期待中央经济工作会议低于预期，风险偏好降低。债券市场暂时观望，等待逢低做多机会。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报72.3美元/吨，涨0.15美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3370元/吨，周末跌40元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3870元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3790元/吨，持稳。前期市场在环保限产、房地产市场放松以及中央经济工作会议预期下反弹，靴子落地后价格重回弱势。需求淡季，市场呈现供大于求格局，中长期下行趋势不改，逢高抛空为主。铁矿石方面，采暖季限产不及预期，矿石需求边际好转，但在钢企利润被打压下，钢厂补库力度有限，近期基本结束补库，需求难有大幅放量。供应方面，港口库存仍处高位，利润压缩下钢厂进口矿可用天数有所下滑，操作上逢高抛空为主。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽受徐州、唐山地区环保限产影响，焦炭产能利用率小幅下降，但高炉近期检修增加。独立焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，港口准一级焦炭价格回调至2250元/吨附近，港口价格会落下贸易商加快出货。焦炭目前主要受钢厂利润下行传导，市场关键仍看螺纹，中线抛空观点不变。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆较少，随着2019年临近，后期进口量或将改善。利润下行传导主导市场走势，逢高做空为主。

【动力煤今日观点】港口方面，动力煤价格难以止跌，5500大卡主流报价在600-605元/吨左右，下游还价主要以指数下浮5元/吨为主，市场采购不多，实际成交寥寥。产地方面，陕西榆林地区维持弱势，临近年关，神木地区启动冬季煤矿安全检查，部分矿停产接受检查，整体销售情况依然较差，价格弱势调整。受冬季民用煤采购需求上升等因素政策，中旬以来鄂尔多斯地区地销量稳中有升，近日一直维持在较高水平，部分矿块煤销售情况较好，价格试探上调5元/吨，而受港口市场下跌影响，沫煤价格仍弱势下行。整体来看，短期内煤价依然以偏弱的走势为主，建议盘面上以逢高抛空的思路为主。

【铜价今日观点】宏观风险缓解但消费偏弱，铜价呈现区间震荡。11月中旬，江西铜业达成的2019年长单TC下降，暗示原料端长期供应偏紧的态势。由于避免了罢工，全球最大的产铜国，智利2018年铜矿产量料将明显回升。国内精铜供应较为充裕。据SMM公布的数据，11月中国精铜产量为74.61万吨，环比增长3.53%，同比增长3.91%；部分企业为了完成年度产量目标，12月精铜产量有望进一步抬升。长期来看，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。国内房地产投资增速放缓，汽车消费惨淡，社融数据不佳，市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前。在全球经济增速放缓的背景下，需求将受到抑制。库存处于低位、现货升水会提供一定的支撑，短期铜价有望延续区间内振荡。

【锌价今日观点】锌价多空因素交织继续窄幅震荡。精炼锌供应较为偏紧，1-10 月国内精炼锌份累计产量 442.6 万吨，累计同比减少 0.99%。后期需要关注锌矿产量增长逐渐传导至锌锭产量增加的情况，这就类似于2016-2017年锌矿供应趋紧对锌锭减产所带来的传导效应。沪锌处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。三地锌库存仍处低位，锌精矿最终转化为精炼锌只是时间问题。另外，由于下游需求疲弱，锌价反弹空间受限。锌精矿供给改善依然没有有效传导至锌锭，在中美暂停继续提征关税的情况下，宏观风险获得缓解，对锌进一步形成利多，预计锌价继续震荡走势，20000-22000区间运行。

【原油今日观点】当前国际原油市场和2014年的情形较为相似。在前期油价持续上涨的诱惑下，美国页岩油生产商加大投资力度，Baker Hughes发布的活跃石油钻井数据大幅攀升。彼时的美国原油内陆价差同样也在不断缩小，WTI远期曲线的升水结构持续加深，EIA原油库存长时间大量累积。最终，美国页岩油产量的高速膨胀引发油价连续大幅下跌，一度跌破30美元/桶。进入低油价时期后，美国石油公司缩减勘探开发投资，钻完井数量开始下降，页岩油产量出现一定回调。随着2016年底OPEC达成减产协议，国际原油重新回到上涨通道。原油生产成本端，由于水平井技术的成熟，美国页岩油成本极大降低，二叠纪部分油田已经低至40美元/桶甚至更少。对于中东及俄罗斯等产油国，部分地区原油生产成本仅为10美元/桶左右。从CFTC商业持仓结构来看，2018年很多石油公司早已做好卖出套期保值。美国页岩油商从前期油价上涨中获得丰厚利润，即使短时间油价大跌亦难迫使其减产。假如历史会重演，只有油价跌幅继续扩大，页岩油商自发减产才有可能实现。

【PTA今日观点】亚洲PX跌16美元/吨估报1020美元/吨FOB韩国和1040美元/吨CFR台湾/中国，成本面疲软，另外PX利润较高，部分PX商家清理库存。上午PTA期现货市场走弱，美金市场僵持观望，截止当前，进口船货参考商谈在850-860美元/吨。今日工厂一日游货源供应商报价850-895美元/吨。江浙涤丝市场弱势整理，市场主流现款商谈在：POY150D/48F在8600-8800元/吨；FDY150D/96F在9350-9500元/吨；DTY150D/48F在10400-10600元/吨。原料PTA震荡偏弱，涤丝工厂多持稳报价，实单优惠继续放宽，下游多消化前期备货，涤丝市场产销一般，短期内，涤丝市场或维持偏弱走势。建议PTA单边操作以观望为主，乙二醇可以少量多单可以参与日内交易。套利方面，建议PTA和乙二醇关注买进卖远的操作机会。

【纸浆今日观点】主力合约弱势震荡，夜盘报收5038元/吨，跌幅0.24%。市场活跃性降温，SP1906持仓量149942手。国内现货下行趋势减缓，山东银星5550-5600元/吨，月亮5750元/吨，江浙北木5950元/吨，河北乌针、布针5500元/吨。以银星计算基差512元/吨。国际市场上各大纸浆品牌报价稳定，并未出现下跌，北木860美元/吨，银星760美元/吨，乌针785美元/吨。木浆库存压力待改善，现货贸易冷淡，木浆仍以刚需交投为主。自10月份开始，纸厂表示下游拿货速度明显放缓。由于纸浆价格的下跌，近期部分纸厂对长协选择跳单，生产以销定产，降低纸浆和产成品的。纸制品价格基本面维持弱势，但是价格进一步下跌空间已不大。操作上，建议关注4970元/吨前低位，主力合约止跌企稳后可考虑多单轻仓参与反弹机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1880，广东港口现货报价2530，现货市场下跌20，贸易商拿货谨慎，以刚需为主。原油延续大跌，化工品压力重重。甲醇开工率为68%，依然处于较高水平。沿海库存继续累库，港口库存达到81万吨，持续增加，库存高于同期，价格承压。至 2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右 ，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软。操作上，跟随原油节奏，四季度淡季，消费端疲软，建议反弹做空，后期关注MA905在2500-2600压力。

【棉花今日观点】棉花库存增加，仓单持续增加，压制盘面。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、 美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消 费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。截止到10月底，国内棉花 社会库存（包括工业库存及商业库存）总计387万吨，同比增加90万吨，去年同期同比增加50 万吨。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企 业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。下游库存累积，开机 率下降，消费低迷。贸易战缓和之后，美棉依然偏弱。操作上，目前纺织消费低迷，美棉横盘 走势，郑棉逢高抛空操作。

【白糖今日观点】南宁集团站台暂无报价；厂仓报价5164-5210元/吨，报价不变，成交一般。 中国11月份进口糖34万吨，同比大增。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。向乙醇倾斜的生产方针使得 2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万 吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨 ，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力 。白糖多空消息交织，但需求依然疲弱。中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路。

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