中投期货早盘分析摘要（2019-1-4）

【宏观提示】因苹果等权重股季报不及预期，美股大幅下挫，美国12月ISM制造业指数为54.1，大幅低于预期57.5和11月前值59.3，创2008年10月金融危机以来最大降幅，全球经济下滑以及贸易受阻对美国经济的影响加大，预计美股盘整之后仍有大幅下跌的动能。定向降准部分黑色系品种出现强势反弹，但是其面临的供需关系和基本面难以支持大幅反弹，已经有部分品种出现明显抛空机会，如铁矿石等，建议投资者积极关注。

【股指早评】沪指在接近前低位置得到护盘资金买入加持，上证下探后回升，但是深成指和中小板指数已经击穿前期低点，指数维持极度弱势的走势。如果今日沪指击穿前期低点2449点，可能有技术性反抽的可能，但是市场仍较为弱势，可能呈现抵抗式下跌的走势。由于当前主动做空位置难以确定，投资者可观望指数企稳或者寻求波段性试多机会，但是务必设置止损。

【国债今日观点】经济数据方面，规模以上工业增加值延续下滑，固定资产投资略有回升，房地产开发投资持平，分项指标继续走弱，基建投资持平，消费下行明显。12月官方PMII降至荣枯线以下录得49.4%，创2016年3月以来新低，需求、生产、价格、库存等分项指标全线下滑，在内外需求低迷下，反应经济下行压力较大。央行宣布继续扩大定向降准范围，流动性有望改善。债券继续逢低做多为主。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报72.75美元/吨，涨0.4美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3280元/吨，涨20元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3780元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3620元/吨，涨10元/吨。中铁总工作会议提出2019年铁路固定资产投资保持强度规模，叠加央行宣布继续扩大定向降准范围消息，刺激黑色短期反弹。中期看，供应端产量同比高于去年，需求方面全国气温下降，叠加官方PMI的走弱，宏观的悲观预期将继续发酵，钢材价格承压下行，关注【3450,3500】区间抛空机会。铁矿石方面，近期钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数看回升到28天以上，处于相对较高水平，港口矿石库存也开始回升，关注钢材价格下行传导下矿石补跌行情。操作上建议500元/吨附近逢高抛空为主。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，供应方面徐州地区焦企复产，其他多数焦企有供暖任务，整体开工率回升，但需求方面高炉近期检修增加，开工边际走弱。独立焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，港口准一级焦炭价格继续下行至2150-2200元/吨附近，贸易商多处于观望状态。近期现货端继续下调100元/吨，叠加前期4轮价格下调累计调5轮降500-550元/吨。在钢厂价格下行，供应偏宽松的格局下，焦炭价格承压，关注反弹后抛空机会。焦煤方面，近期在焦企利润下行下，焦企采购积极性有所下降，部分低硫主焦煤以及配焦煤价格出现回调。进口方面受政策影响，全年控制进口煤总量，蒙古煤通关车辆进入2019年后，进口量将逐步增加。利润下行传导主导市场走势，等待反弹后逢高抛空机会。

【动力煤今日观点】港口方面，贸易商的挺价情绪延续，目前北方港5500大卡动力煤主流报价在585-595元/吨左右，5000大卡主流报价在507-516元/吨左右，月初电厂仍以拉长协煤为主，虽对现货询盘好转，但是普遍以观望为主，实际成交不多。产地方面，陕蒙地区动力煤市场下行趋势减弱。近日，榆林榆阳地区销售情况好转，临近年关部分矿将陆续停产放假，下游用户采购需求集中释放，多家矿上调煤价，幅度5-20元/吨。元旦放假期间，鄂尔多斯地区销售情况较差，假期结束后销售有所好转，呼铁局发运向好，集运站库存高位回落，价格整体维稳。短期内动力煤价格预计会由震荡偏弱转为震荡筑底过程，建议操作上以观望为主。

【铜价今日观点】中国经济增长忧虑的打压下，铜价走势受压制，下探18个月来的新低。前期价格下跌已体现部分预期当前铜市场存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态，铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前。保持震荡偏弱思路为主，不宜过分看空。

【锌价今日观点】财新PMI亦跌破荣枯线，增强了市场对于经济下行的担忧，有色金属普遍承压收阴。伦锌录得6连阴，全球经济存在下行压力，市场悲观情绪渲染下，伦锌向下跌破12月以来低，并失守2400美元/吨整数及布林道下轨支撑，内强外弱进一步强化。当前锌市场原料供应宽松终端，加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。海外矿山产能释放加速，但库存并未看到累库趋势，这意味着锌矿增产传导至锌锭过剩仍需要一段时间。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格，预计锌价震荡偏弱在20000-22000区间运行。

【原油今日观点】OPEC月报数据显示，11月OPEC原油产量增至3296.5万桶/日，接近2016年12月减产前3303万桶/日的产量水平。去年7月开始，OPEC减产执行率快速下降，11月执行率已经降至61%，远低于半年度会议上约定的100%。11月沙特原油产量增加38万桶/日至1102万桶/日，达到历史高位，抵消了伊朗和委内瑞拉的产量下滑。然而，随着原油价格大跌，OPEC落实减产迫在眉睫，上月沙特已经开始大幅减产。根据彭博对官员、分析师和海运追踪数据的调查，12月OPEC原油产量减少53万桶/日至3260万桶/日，录得2017年1月以来最大降幅。其中，12月沙特原油产量减少42万桶/日至1065万桶/日，原油出口量减少46.4万桶/日。12月俄罗斯原油产出为1145万桶/日，同比增加4.5%，原油出口量为581.8万桶/日。OPEC成员国及非OPEC产油国联合减产协议已于1月1日起正式生效，沙特履行承诺开始减产，为市场带来一定提振。国际原油底部初现，2019上半年或有反复，后期将逐渐触底企稳。

【PTA今日观点】现货方面，PTA华东价格6015元/吨，较前日上涨85元/吨；MEG报5120元/吨，较前日上涨5元/吨。今日华东涤纶长丝日均产销100%左右，整体产销水平见好。从开工率水平来看，PTA装置开工率75%，与前期持平，聚酯开工率83%，与前期相比小幅回落，织机开工率69%，与前期持平。春节降库存抢生产逐步成为聚酯和终端厂商的目标，但是成本端对于现货的支撑依然不够强。盘面上看，聚酯原料或跟随原油价格震荡筑底，短期内建议观望为主。

【纸浆今日观点】周四主力合约收小阳线，涨幅0.4%，涨势趋缓。成交量246184，持仓量155182。夜盘长势扩大。2019年第二批废纸核定进口额度公布，共计总量43.15万吨，较第一批503.52万吨大幅减少。根据国务院固废进口指导意见，力争2020年年底前基本实现固废零进口。预计后期废纸进口核定进口量有进一步下行可能性。2019年第一波涨价函纸厂普遍上调100元/吨，个别最高上调170元/吨，调价纸厂集中在浙江省，纸种为白板纸。但是，1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。国内主要地区库存压力继续扩大，12月下旬保定地区纸浆库存较上月底增加3%，较去年同期增加125%；青岛港纸浆库存88万吨左右，较上月下旬下降2%，较去年同期增加80%；常熟港木浆库存50万吨，较上月下旬下降7%，较去年同期增加117%。山东地区纸浆现货价格5400元/吨（-100），价格持续走弱，目前基差316元/吨。纸浆基本面弱势不变，操作上建议5200以上把握逢高沽空机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1830，广东港口现货报价2440，现货价格下调30，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。甲醇整体开工在68％附近，产量较为稳定。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。受江苏烯烃企业停工影响所致，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，盘面利润大约1100左右。操作上，跟随原油涨跌节奏，消费端疲软，建议反弹做空，后期关注MA905在2500-2600压力。

【棉花今日观点】国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足.北半球棉花集中供应季来临，国际棉价存在压力。贸易战打压纺织品消费，未来无明显利好因素。国内纺织成品价格持续下跌，纺织厂订单不佳。美棉价格震荡走弱，预期仍有下跌空间。操作上，目前纺织消费低迷，美棉再度下跌，郑棉空单可以持有。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；仓库报价4960-5110元/吨，报价不变，成交一般。外糖受供应集中释放影响价格持续下跌。巴西贸易部数据显示，18年12月巴西共计出口糖161.96万吨，同比减少约14.95%。印度糖厂拖欠蔗农甘蔗款，经营困难，并且印度继续出口过剩的糖。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。向乙醇倾斜的生产方针使得2018-19榨季巴西糖产量锐减900万吨，触及12年新低.18/19年度印度糖结转库存达到1000万吨，而预计本年度糖产量将为3150万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，空单继续持有。

【豆类基本面】受巴西作物天气忧虑以及中国可能再度启动美豆进口的消息提振，周四CBOT大豆期货市场延续反弹走势继续收高。近期，巴西部分作物区天气干燥使大豆生长受到影响，天气预报显示本月中旬过后作物承压地区可能继续扩大，已有分析机构开始下调巴西大豆产量预估值，目前最大的调减幅度在500万吨左右。继12月中国买家购买约300万吨美国大豆后，市场传闻近日中国将再度采购200万吨美豆，中国进口动向备受各方关注。中美双方将于本月7日举行面对面的高级别贸易磋商，从当前市场反应看，各方对中美贸易取得新进展充满期待。中国恢复进口美豆为外部市场带来止跌动力，并与巴西干燥天气形成利多叠加效应，为短期市场走强提供支撑。国内豆类市场触底回升，油粕交替领涨一改此前低迷氛围。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡走势，市场观望情绪浓厚，处于供销两不旺状态。哈尔滨直属库执行的用于储备轮换的国标三等大豆收购价格自12月21日调整为3500元/吨。国家粮油信息中心预估的2018年国产大豆整体产量增至1600万吨，加上进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。巴西大豆出现炒作苗头令大豆期货市场止跌回升，低位买盘渐趋活跃，大豆期货市场进入修正期，短期有望跟随豆类其他品种维持震荡偏强走势。预计今日连豆市场维持高开震荡走势，建议投资者保持震荡回升思路，可盘中顺势逢低买入操作或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】巴西干燥天气以及中国增加美豆进口的消息继续提振市场，美豆呈现震荡回升状态。周四国内沿海豆粕报价整体持稳，主流报价继续在2900元/吨附近窄幅震荡。沿海油厂前期未执行合同较多，在压榨利润低迷的情况下挺价意愿有所提高。12月中国进口大豆实际到港量不足预期，而进口的美豆成本高很难进入压榨环节，国内豆粕市场经历连续大幅回落后泡沫成分明显消除，近期大豆供应情况开始对价格起到支撑作用。此外，国内非洲猪瘟疫情尚未得到有效控制，对农户补栏和饲料需求均有利空影响。预计今日国内粕类期货市场延续震荡反弹节奏，建议投资者保持震荡回暖思路，可盘中择机适量买入粕类期货多单。

【油脂今日操作建议】周四CBOT豆油市场延续反弹状态，上行节奏继续深化。马来西亚棕榈油市场冲高回落，远期供应宽松令买盘追涨信心不足。元旦过后国内油脂板块呈现领涨局面，多地豆油价格涨幅近200元/吨，改善豆类市场整体看空情绪。由于前期到港大豆进口成本较高，国内油厂当前压榨利润仍处于严重亏损状态，在猪瘟疫情困扰豆粕需求的情况下，油厂对油脂的挺价动力明显提升。此外，国际原油市场止跌回升也为油脂市场反弹减轻外部阻力。当前油脂板块整体联动，处于超跌反弹节奏。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，建议投资者保持震荡反弹思路，可适量持有油脂期货多单或高平低买短线思路适当参与油脂期货交易。

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